事件：
     兰花科创于4 月17 日公布2012 年年度报告以及2013 年一季度报告，业绩完全符合我们预期：2012 年，公司实现营业收入76 亿元，同比下降0.1%；归属于上市公司股东净利润18.63 亿元，同比增加12.04%；每股收益1.63 元，同比增加12.04%；加权平均净资产收益率21.3%，较去年同期下降1.63 个百分点。其中，四季度EPS 为0.31 元，环比下降11.1%，同比下降25.4%。
    2013 年Q1，公司实现营业收入19 亿元，环比增长8%，同比下降11.2%；归属于上市公司股东净利润18.6 亿元，环比增长18.1%，同比下降17.5%；每股收益0.37 元，环比增长18.1%，同比下降17.5%。
    点评：
    我们认为，公司2012 年业绩增长主要受益于尿素业绩大幅改善以及亚美大宁矿的复产增量。四季度业绩下降的主要原因是煤炭价格下跌、材料等生产成本刚性增长、以及管理费用大幅增加，而化肥产品的量价齐升部分对冲业绩下滑影响。受煤炭及尿素价格回暖，一季度业绩环比改善，但同比下滑。预计2013年受整合矿产能释放及化肥业务减亏并逐步扭亏影响，净利润同比上涨5%~10%。
    煤炭产品盈利能力下降。2012 年商品煤销量627.28 万吨，同比增长18.2%。公司主要产品为优质无烟煤，较其他煤种价格跌幅较小，煤炭销售均价下跌96.5 元至741 元/吨；吨煤成本增加32 元至257 元/吨，主要为材料及人工成本的刚性增加，因此，煤炭产品毛利率下降7.69 个百分点至65.3%。
    另外，亚美大宁矿股权转让落地，2012 年大宁矿净利润13.89 亿元，贡献投资收益5.41 亿元，按销量为450 万吨测算，折合吨煤利润309 元/吨。