 公司年报及一季报符合预期
    公司2012 年实现收入76 亿元，归属上市公司股东净利润为18.9 亿元，分别同比增长-0.1%和12.04，12 年每股收益为1.63 元，符合我们1 月14 日报告中的预测。12年利润分配方案为每10 股分配现金股利6 元（含税）。
    同时，公司公布2013 年1 季报，收入为18.96 亿元，同比下滑11.1%，归属母公司净利润4.24 亿元，同比下滑17.46%，每股收益0.37 元。
    12年煤价下滑，但煤炭销量及投资收益增加以及尿素减亏保证了业绩增长2012 年公司煤炭价格明显下滑，吨商品煤价格由2011 年的833 元下滑至740 元左右，毛利率因此减少7.7 个点至65.3%。虽然因为个别煤矿影响原煤总产量有所下降，但因商品煤结转的原因，12 年销量大幅增长近100 万吨，使得煤炭业绩相对稳定。
    2012 年亚美大宁净利润达到15 亿元以上，贡献公司投资收益5.4 亿元，同比增加4.8 亿元，此项收益占公司12 年净利润近三成。12 年公司尿素净利润为1.08 亿元，环比大幅减亏2.3 亿元，但受二甲醚亏损影响，估计化工业务整体盈利有限。
    2013年整合煤矿产能释放，尿素盈利继续向好
    13 年1 季度公司所在地煤价同比下滑20%左右，但因为尿素的原料无烟煤价格下滑，盈利大为好转。预计1 季度公司尿素盈利8000-9000 万，全年盈利可观。
    按照计划，公司整合的宝欣煤业（90 万吨）、兰兴煤业（60 万吨）及口前煤业（120万吨）都将在三季度投产，永胜（120 万吨）也将在年底试运转，全年公司煤炭产量有望增加100 万吨左右，目前公司煤价低于去年均价，我们预计下半年随着经济企稳回升，在量价齐升下，公司业绩环比将稳步增长。
    未来产量持续增长，集团后续注入可期
    公司未来煤炭产能的增长主要来自整合煤矿产能的释放以及新建玉溪煤矿的投产。
    12 年公司权益产量估计740 万吨左右，预计十二五末权益产量超过1300 万吨，公司2013—2015 年权益产量复合增速22%的左右，在所有煤炭上市公司中位居前列。
    公司整合煤矿多为优质焦煤和无烟煤，盈利能力优越，在建玉溪矿预计盈利能力与亚美大宁相当。除公司2012 年收购集团芦河、沁裕两矿之外，集团目前尚有规划产能合计近400 万吨后续注入明确。
    盈利预测及投资建议
    保守预计公司2013~2015 年每股收益分别为1.61 元、1.97 元和2.7 元，对应2013~2015年PE 分别为11 倍、9 倍和6 倍，尽管13 年业绩将小幅下滑，但公司未来高成长确定，估值优势明显，给予“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示下游尿素价格下滑的风险，整合煤矿产能释放推迟。