◆事件：2012 年EPS 1.63 元，2013 年Q1 EPS 0.37 元
    公司发布12 年年报和13 年一季报，公司2012 年全年主营业务收入完成75.54 亿元，较上年增长0.99%。其中：煤炭实现收入46.45 亿元，占45.42%,较上年增长5.20%，化肥化工实现收入50.19 亿元，占49.07%,较上年增长2.23%，其他产品实现收入5.64 亿元，占5.51%，较上年减少23.68%，内部交易抵消收入26.74 亿元。归属于上市公司股东的净利润18.63 亿元，实现 EPS1.63 元，同比上升12.04%。公司13 年Q1 实现EPS 0.37 元，同比下降17.46%。
    公司2012 年拟每10 股分配现金红利6 元(含税)
    ◆点评：产量低于预期，管理费用上升较快
    2012 年公司煤炭产量577.49 万吨，销售量627.68 万吨，实现收入464514万元，同比增长5.20%，主要是公司所属生产矿井煤炭售价较同期降低96.53元/吨，受此影响，煤炭业务毛利率由75.5%下降至64.9%，原煤产量低于预期主要是伯方煤矿分公司因地质条件复杂，井下搬家多，产量比同期减少；同时公司整合矿井宝欣煤业因政策性因素未能按计划进行联合试运转；化肥化工实现收入501918 万元，同比增长2.23%，主要是尿素售价较同期升高90.28 元/吨，尿素销量较同期增加7.08 万吨。
    12 年管理费用比上年增加35.4%，主要是因为工资、社会保险的增加和公司资源整合矿井开办费计入所致。投资活动现金流量净额同比减少118.27%，主要是本期公司整合矿井改造支出增加。 筹资活动现金流量净额同比增加11.98 亿元，主要是公司在报告期内完成发行30 亿元公司债券。
    13 年Q1 营业收入同比下降主要是因为12 年一季度煤价远高于当前煤价所致，13 年管理费用较12 年同比下降，回归正常水平。
    ◆未来增量显著，长期看好无烟煤价格
    公司未来产量增长来自于新建矿井玉溪矿的投产，该矿为优质无烟煤矿，设计产能240 万吨/年，预计14 年投产。整合矿井将于13、14 年逐步投产，合计新增产能540 万吨，其中，无烟煤矿产能180 万吨/年；1/3 焦煤矿产能150 万吨；气煤矿产能210 万吨。预计“十二五”末，公司合计产能将达到1750万吨，权益产能1275 万吨，年复合增长率达到17.8%。同时，公司化肥业务受益价格上涨，13 年将略有盈利。
    ◆目标价22.1 元，对应13 年13xPE
    预计公司2013、14 年的EPS 分别为1.70 元/股和1.94 元/股，给予买入评级。
    ◆风险提示：公司在建整合矿井存在一定不确定性，同时如果尿素价格下滑,公司业绩压力会加大。