投资要点
    兰花科创2012 年实现收入76 亿，同比持平，成本41.9 亿，同比增长3%，实现各项费用15.8 亿，同比增长25%，主要是管理费用35%的增长所致，公司实现净利润16.8 亿，同比增长7%,，实现归属母公司净利润18.6 亿，同比增长12%。实现EPS1.63 元，同比增长12%。公司一季度实现收入18.96 亿，同比下降11%，实现成本总额14.4 亿，同比减少10%，其中管理费用下降17%是主因。公司实现营业利润5.4 亿，同比下降17%，归属母公司净利润4.23 亿，同比下降17%，实现EPS0.37 元，同比下降17%。
    2013 年本部矿井EPS 或将减少0.25 元。伯方矿地质复杂导致公司2012 年煤炭产量仅577.5 万吨。2013 年计划生产煤炭668 万吨，其中，本部矿井可能只生产618 万吨。近期无烟煤市场价下降，我们下调公司13 年预测售价至673 元，相对2012 年预测下降70 元/吨，成本增加10 元，对应公司本部13 年吨煤净利下降至163 元，净利润相对12 年下降3 亿元，对应EPS减少0.25 元。
    2013 年兰花焦煤有望减亏0.07 元。2013 年兰花焦煤有望在3-4 季度投产，全年预计实现产量50 万吨，有望冲减公司管理成本，预计全年减亏4000万，相当于增加EPS0.07 元。
    2013 年亚美大宁贡献投资收益减少0.02 元。一季度亚美大宁产量较少，预计不到100 万吨，实现净利润较低，预计全年产量不会少于去年，但售价下跌可能导致贡献EPS 减少0.02 元至0.45 元。
    2013 年公司化肥化工业务有望增加公司EPS0.08 元。2012 年公司尿素业务盈利1.2-1.3 亿，化工业务亏损1.2-1.3 亿，而13 年1 季度实现尿素利润0.9 亿，化工亏损0.4 亿，全年有望实现净利润2 亿，增加EPS0.08 元，财务与估值
    由于公司煤价下跌较多，我们下调未来三年公司煤价预测9%，按照公司产量计划，上调公司产量预测3%，预计公司13-15 年EPS 分别为1.51，1.65，1.94元，给予公司13 年15 倍PE，下调公司目标价至22 元，维持公司买入评级。
    风险提示：尿素价格可能低于我们预期。