净利润增长强于收入增长   2012年公司实现营业收入76亿元，同比增长-0.1%。实现归属上市公司股东净利润18.63亿元，同比增长12.04%。实现基本每股收益1.6307元。  产销量增长对冲煤价下跌风险   公司煤炭产量577.49万吨，销售量627.68万吨，实现收入464514万元，同比增长5.20%，主要是煤炭售价较同期降低96.53元/吨，减少收入60240万元，销量增加98.32万吨，增加收入82224万元；化肥化工实现收入501918万元，同比增长2.23%，主要是尿素售价较同期升高90.28元/吨，增加收入13798万元，尿素销量较同期增加7.08万吨，增加收入14442万元。  2013-14年的业绩增长取决于产能的增长   2013年公司的产量增长动力来自于：1）伯方煤矿的产能充分利用；2）资源整合矿井兰花焦煤宝欣煤业90万吨/年矿井项目、兰花焦煤兰兴煤业60万吨/年矿井项目、兰花口前90万吨/年矿井项目争取三季度联合试运转，将贡献一定的产量。  2014年的产量增长动力除来自于13年投产的煤矿外，还来自于：1）兰花永胜120万吨/年矿井项目年底实现联合试运转；2）同宝、百盛两矿90万吨/年矿井项目2014年三季度联合试运转。 
      尿素实际生产157.56万吨，超过计划产量13.56万吨，主要是公司进行科学的生产管理，产能得到比较好的利用。  估值与投资建议   我们预计2013-2015年实现营业收入77.02、92.37和99.85亿元，实现归母净利润19.18、23.05和26.26亿元。预计实现摊薄后的每股收益1.68元、2.02元和2.30元，对应的市盈率分别是10.4倍、8.7倍和7.6倍。维持买入评级。