事 件：7 月24 日公司公告，近日公司所属山西兰花科技创业股份有限公司新材料分公司与中国天辰工程有限公司分别签署《20 万吨己内酰胺一期工程EPC 工程总承包合同》《设备采购合同》《材料采购合同》，合同金额分别为8.16 亿元、10.32 亿元和1.51 亿元，共计19.99 亿元，合同工期预计15 个月。
    投资评级与估值：预计公司13 年EPS 1.07 元/股，对应估值11 倍。随本次承包合同签订完成，公司己内酰胺项目进度有望加快。二季度传统淡季，晋城无烟小块车板价环比下滑3.3%，同比大幅下滑11.2%，尿素出厂价环比下滑11.0%，同比下滑18.7%，公司生产销售面临一定困难，预计上半年盈利同比下滑近40%。我们在《煤炭行业月报分析（2013 年7 月）》中已下调公司13年盈利预测至1.07 元，当前估值仅11 倍。
    己内酰胺项目一期 10 万吨，预计14 年三季末建成投产。12 年4 月19 日公司公告，拟投资建设年产20 万吨己内酰胺项目，投资总额45.31 亿元，其中一期工程投资概算25.6 亿元，占比56.6%，主要由于包括了部分公共工程支出。
    该项目在资金、技术上存在一定壁垒，有利于公司产业链延伸和业务转型发展，本次承包合同签订后，建设进度预计将有所加快。
    借鉴潞安经验，不排除公司提取煤炭转产基金等投资项目建设。截至12 年底，项目一期累计完成投资1.66 亿元，13-14 年资金投入需求约23.9 亿元（12年公司投资活动现金流出17.4 亿元，净利润18.6 亿元），按30%自有资金占比算，仍需投入约6.02 亿元。目前，该项目筹资方案尚未披露，项目投入暂以公司自有资金为主。考虑该项目符合山西省关于煤炭企业发展循环经济和资源延伸产业相关精神，以及煤炭转产资金使用范围有关规定，不排除公司将动用转产发展基金等储备帮助解决部分资金问题。截至12 年底，公司转产基金账面余额为1.5 亿元左右。
    股价表现催化剂：需求回暖煤价上涨、整合矿投产核心假设风险：煤价、尿素价格承压继续下跌