2012年业绩符合预期。2012年公司实现营收76.01亿元，同比下降0.1%，归属母公司股东的净利润18.63亿元，同比增长12.04%，加权平均净资产收益率21.3%，同比下降1.6个百分点，每股收益1.63元。2013年1季度实现营收18.96亿元，同比下降17.45%，归属于母公司股东的净利润4.24亿元，同比下降17.46%，每股收益0.37元。公司拟每10股现金分红6元（含税）。 
   2012年大宁矿投资收益增长8倍，化肥业务盈利改善，整合煤矿拖累业绩。2012年大宁矿贡献投资收益5.41亿元，同比增长8倍；尿素量价齐升成本降，全年实现利润1.08亿元，同比减亏2.3亿元，盈利能力明显改善；整合矿目前尚未投产，亏损拖累业绩。 
   2013年1季度业绩同比下跌17%环比增长18%，大宁矿投资收益下滑。1季度尿素业务持续改善，成本费用控制较好，1季度盈利规模环比提升。1季度大宁矿产销量同比下降，煤价处于低位，盈利能力下滑，投资收益仅为9230万元，环比12年4季度下降34%，同比下降32%。13年大宁矿产销量预计下降。 
   盈利预测：2013-2015年每股收益1.61、1.71、1.95元/股。13年宝欣、兰兴、口前、永胜矿3、4季度陆续联合试运转，14年同宝、百盛3季度联合试运转，13-15年公司迎来煤炭产能集中释放期，新增产能是目前的1.6倍。看好公司业绩的确定高增长，维持"买入"评级，给予13年14倍PE，目标价22.6元。注意煤价下跌、化肥业务盈利下滑风险。