上半年光伏逆变器销售增长快速，电站业务贡献37%营收
    结论与建议：
    上半年公司净利润YoY+19.5%，新加入的光伏电站集成业务贡献收入比达到36.8%，同时光伏逆变器出货量YoY 亦有大幅增长，且价格已显趋稳的态势，未来随着国内装机量的快速增长，以及电站业务的开展，公司盈利将进入快速成长的节奏。
    预计公司2013、14 年EPS 分别为0.502 元和0.742 元，YoY 分别增长122.61%和47.68%。2014 年P/E 为22 倍。维持买入投资建议，目标价19 元（2014 年25x）。
     电站集成业务加入，13 年中期净利YoY+19.5%：阳光电源预告2013 年上半年实现营业收入7.23 亿元，YoY+99.59%，实现净利润0.54 亿元，YoY+19.53%，EPS 为0.167 元。上半年综合毛利率为22.11%，YoY 下降11.3 个百分点，为电站系统集成业务毛利率较低（8.5%），导致业务结构下降，而光伏逆变器业务毛利率YoY 降10.3 个百分点，较去全年水准下降3.5 个百分点，降势已趋缓。
     电站集成业务贡献2.65 亿元：中报显示，公司电站系统集成业务收入贡献占比达到36.75%，确认收入好于我们预期。预计全年电站业务贡献收入有望超过6.0 亿元，成为营收增长的最主要动力之一。
     上半年光伏逆变器增长快速，价格跌势明显放缓：上半年公司光伏逆变器营业收入为4.3 亿元，YoY+32.3%，根据我们的模型，公司上半年光伏逆变器的出货量约为700MW（YoY+55%），同时价格同比降幅不足10%，光伏逆变器价格已显企稳的态势。
     分散式电源开始起步：中报显示，公司上半年分散式电源业务确认627万元收入，未来国内光伏规划中，对分散式光伏发电项目有明确的扶持意向，我们认为公司这项业务也有非常大的增长潜力。
     下修全年光伏逆变器出货预期至2GW：目前新的光伏补贴政策仍未出台，我们预期国内装机量可能由此前的10GW 降至8GW 左右，由此也下修公司光伏逆变器销量预期至2GW 左右，YoY 仍有45%左右的增幅，同时由于费用支出随营收规模下修而下降，故公司净利润预期并未有下滑。同时鉴于国内已确定规划“十二五”光伏装机量目标为35GW，预计14、15 年年均装机量皆将超过10GW，由此预期公司届时的出货量将升至3GW 以上。
     业绩预测：预计公司2013、14 年营收分别达到19.51 亿元和26.82 亿元，YoY 分别增长80.05%和37.48%；实现净利润分别为1.62 亿元和2.39 亿元，YoY 分别增长122.61%和47.68%；EPS 分别为0.502 元和0.742 元。
    2014 年P/E 为22 倍。维持买入投资建议，目标价19 元（2014 年25x）。