投资要点
    毛利率的环比提升幅度可能超预期：雨虹目前下游主要是地产，且产品价格刚性较强，而公司毛利率对主要原材料沥青等的弹性较大。今年1 季度沥青价格超预期下跌（通常1 季度涨价）及“湖沥青”的替代，考虑到2-3 个月的库存，因此2 季度毛利率水平有望环比提升。（慧博投研资讯）
    主要原材料沥青的成本端主要是原油，而需求端主要是国内公路敷设，我们推测2009 年至今国内沥青的“牛市”可能主要受下游公路建设需求的拉动，而今年1 季度已现疲态，假设国际油价稳定在目前水平，则沥青价格的回落趋势可能延续。
    客户结构改善的持续贡献：2012 年公司业务重心由大基建项目转向地产，相比高铁等项目，面向地产商的产品毛利率有明显改善，综合毛利率因此同比提升约2 个百分点（2012 年主要原材料价格稳定），考虑到2013 年公司客户结构的持续改善，将对毛利率将有持续的正贡献。
    期间费用率的下行斜率亦或超预期：在结盟大地产商的新盈利模式下，人均产值回升的趋势有望延续，而2013 年公司推行精细化管理，研发支出等稳定，因此在收入规模增大时，固定费用将进一步摊薄。
    销售渠道处于第一阶段爆发点（雨虹渠道建设的三阶段模型），雨虹的全国渠道经销商网络布局2011-2012 年基本完成，目前市场优势由传统黄河以北的区域向南方复制，南方市场正逐渐成熟或将进入放量阶段。
    财务与估值
    我们对雨虹的推荐逻辑兼具行业变革和公司自身盈利模式转型两个方面：预计未来3-5 年，雨虹处于利润增速将超过收入增速的“收获期”，盈利曲线仍有望不断上移。扣除首年将摊销的限制性股票激励费用，谨慎假设下，我们暂不考虑原材料沥青等成本的明显回落，预测2013-2015 年EPS 分别为0.74、1.04、1.45 元，同比增长34%、41%、40%。按照可比公司2013 年28.6 倍的估值水平，目标价21.15 元，维持公司“买入”评级。