业绩简评
    东方雨虹于2013 年4 月13 日发布年度业绩，全年实现收入29.8 亿，同比增长20.4%；净利润1.89 亿，同比增长80.5%；以期末股本计算的EPS为0.55 元/股。
    公司拟以2012 年末股本为基数，每10 股派2.0 元（含税）。
    经营分析
    穿越周期的能力被证明：在2012 年房地产投资增速大幅下滑11 个百分点的情况下，公司收入增速仅下滑4 个百分点。3、4 季度防水材料行业产量增速从25%持续下滑至14%，而公司收入增速仍然保持在20%。公司穿越经济周期的能力得以体现。受益于原材料的降价，公司毛利率同比提升2个百分点，为29.4%。
    渠道变革卓有成效，费用率下降，现金流大幅改善：随着公司渠道策略逐渐转向经销渠道和大客户，人员规模得到控制，费用率同比下降1.4 个百分点，其中管理、销售费用率分别下降1、0.4 个百分点；经营性现金流首次转正，为3.8 亿。
    股权激励释放管理层动力：公司去年4 季度公布了限制性股票激励计划方案。作为轻资产公司，人力资源是公司主要生产力之一，我们认为该激励计划的广泛覆盖面将有利于公司充分调动管理层尤其是中层管理/技术/业务人员的积极性。
    1季度行业继续快速增长，公司实现盈利：前2 月防水卷材产量同比增长20%，继续快速增长，同时公司预计1 季度实现盈利。随着房地产新开工的回暖，公司发展亦面临更好的环境。
    投资建议
    我们持续推荐东方雨虹，作为行业第一品牌，大行业小公司的逻辑长期存在；而且，公司正在由一个偏制造的企业，逐渐转型成为一个“制造+品牌销售的企业”；随着公司渠道品牌力量的不断显现，公司的ROE 逐渐上升到20%以上基本是一个非常确定的答案。
    预计公司2013～2015 年EPS 分别为0.75、1.06、1.41 元，“买入”。