投资要点 
     2012 年雨虹实现营业收入29.79 亿元，同比增长20.41%；实现归属母公司净利润1.89 亿元，同比增加80.49%；EPS 0.55 元，其中第四季度实现EPS 0.21 元，环比增长19.05%，同比增长120.29%，略超预期。  我们测算2012 年来自地产业务的收入占比可达到60-70%，扭转了以往依赖大基建项目的收入结构，收入增长主要来自结盟大地产商模式下，大客户营销及渠道网络的发力，对比2010-2012 年前五大客户的演变，万科、保利、龙湖、大华等龙头开发商取代了高铁项目，盈利模式转型初现成效。随着产能的释放，我们判断2013-15 年收入复合增速有望维持在20-30%的水平。  盈利能力持续改善，报告期公司综合毛利率同比提升约2 个百分点，达到29.44%，销售净利率达到6.42%，同比提升2.2 个百分点，而主要原材料沥青2012 年市场均价较2011 年有所抬升，因此客户结构转变是盈利能力提升的主要原因，并有望在2013 年延续向上趋势。
      2012 年雨虹完成人员的缩编，截止2012 年底员工总数下降约1/3，降至2217 人，而人均营收规模明显回升，因此带来费用率水平同比降低约1.5 个百分点至20.76%，我们判断人均产值回升的趋势有望延续，2013-2015 年费用率水平或呈趋势性下降。盈利质量方面，自2012 上半年经营性现金流近三年首次转正后，趋势进一步延续，2012 年年报经营性现金流创历史最佳。