投资要点：
     三季度业绩略超预期。前三季度公司实现营业收入21.01亿，同比增长20.4%，实现营业利润1.11亿，同比增长132.86%，归属于母公司股东净利润1.17亿，同比增长62.57%，每股收益0.35元，略超预期。
     涂料成本下降提升公司整体毛利率。今年以来公司防水涂料的原材料丙烯酸价格下降较多，涂料毛利率提升整体公司整体毛利率，前三季度毛利率29.89%，同比提高3.4个百分点，第三季度毛利率31.02%，同比大幅提高5.8个百分点，环比提高2.1个百分点。
     现金流逐步改善得益于销售结构变化和账款管理。公司以往的经营活动现金流经常为负，一定程度上给公司带来了资金压力。今年公司在现金流管理上有很好的改善，来自于两个方面，第一：公司销售模式分为直销和渠道销售，直销由于自身特点直接面向工程，存在垫资问题，而渠道销售不存在，前三季度公司在渠道销售的增长使得现金流好转；第二，公司应收账款管理见到效果，收入同比增长20.4%，应收账款增加15.9%低于收入增速。
     股权激励推出体现公司未来增长信心。经过近几年发展，公司经历过高峰和低谷，在经营和管理模式上愈加清晰，重新迈入增长轨道中，我们认为公司具备成长性两个条件：第一是行业属性：新型防水材料行业增速逐渐加快，尤其是近5年，“十五”增速23.9%，“十一五”加快至27.6%，行业产值已达到1000亿以上，而行业集中度低，为像雨虹这种龙头公司提供了机会；第二是竞争优势，公司目前是唯一一家防水上市公司，在品牌影响力、区域布局、产能扩张、供货能力以及营销网点扩张速度上远超过竞争对手，渠道和直销均具备很强的竞争优势。
     盈利预测和投资建议。由于毛利率提升超过预期，我们调高今年盈利预测，预计2012-2014年EPS为0.54、0.77和1.13元，三年复合增长44.3%， PEG仅0.37，看好公司未来增长前景，维持公司“增持”评级不变。
     风险提示：原材料价格大幅涨价。