投资要点：
    前三季度公司实现营业收入21 亿，同比增长20.4%；归属上市公司股东净利润1.17 亿元，同比增长62.6%，前三季度实现EPS0.35 元。3 季度实现净利润0.6 亿，同比增长134%，实现EPS0.18 元。公司预计全年净利润增长70%-100%，这意味着公司的4 季度业绩仍将保持高增长。
    公司前三季度毛利率29.9%，同增3.5pp。3 季度单季度的毛利率为31%，同增5.6pp，环增2pp。公司通过减员增效等方式降低期间费用率提高公司的盈利水平，建立销售人员的淘汰机制，严控期间费用。前三季度期间费用率22.43%，同比降低0.03pp，费用率3 季度环比2 季度继续降低。
    公司拟定向发行1800 万新股用于股权激励，占总股本5.2%，首次授予价7.03 元，解锁条件净利润增速不低于25%，ROE 不低于13%。股权激励将有利于健全长效激励机制，调动中高管理层的积极性。
    原材料主要包括沥青、聚酯胎基等，原材料成本占60-70%，沥青占比最大。从11 年6 月份开始，全国沥青平均价处下降通道，目前已累计下跌约17%，较年初下跌约3.2%。房屋建筑约占公司需求50-60%；基础设施占25%-30%。房地产调控对防水材料销售有一定的影响，但公司市场占有率较低，发展空间较大。基建以高铁为例，去年末在手订单4 个多亿。
    近期铁道部提高铁路基建投资计划1100 亿至5160 亿，或将给基建订单带来重启机遇。水利水电是开发的一个重点，或将成为公司业绩新的增长点。
    毛利率提升和期间费用率降低提升盈利能力，股权激励、成本下降及基建复苏三重利好。预计12-13 年EPS0.57、0.75，目标价16 元，谨慎增持。