事件
    东方雨虹于2 月28 日发布业绩快报，预计全年实现收入29.3 亿元，同比增长18.5%，实现归属于上市公司的净利润1.85 亿，同比增长77.3%，以期末股本计算的EPS 为0.54 元/股。
    评论
    ROE 大幅提升：受益于收入持续增长和毛利率同比上升，公司盈利能力上升，净资产收益率达到16%，同比上升6 个百分点。4 季度单季度收入增长13.9%，净利润同比增长109%，净利润率为8.2%，同比提高3.7 个百分点。
    大行业小公司：防水材料行业容量为1000 亿元左右，公司上市之后，利用资金和品牌的优势实现了快速扩张，但公司作为行业龙头，目前市占率仍在4%以下，未来提升的空间很大。
    渠道变革+品牌效应将继续推动公司快速增长：在今年房地产新开工负增长的情况下，公司仍能取得20%左右的收入增长、77.3%的净利润增长和经营性现金流的改善，已说明公司具备较强的抗地产周期能力。究其原因，主要是公司的渠道策略逐渐转向经销渠道和绑定地产大客户。随着在各个城市渠道的覆盖率提升，经销收入占比出现较大的上升，预计今年达到40%左右，带来周转加快和经营性现金流好转。而绑定地产大客户的销售策略使得其市占率逐渐提高，预计今年大客户收入占比达到25~30%。
    股权激励释放管理层动力：公司去年4 季度公布了限制性股票激励计划方案。作为轻资产公司，人力资源是公司主要生产力之一，我们认为该激励计划的广泛覆盖面将有利于公司充分调动管理层尤其是中层管理/技术/业务人员的积极性。
    投资建议
    在目前经济逐渐复苏的背景下，公司的增长将更具有向上的动力，我们建议投资者从以下两个非常确定的角度来买入东方雨虹：公司将由一个偏制造的企业，逐渐转型成为一个“制造+品牌销售的企业”，也就是公司未来的资产将越来越轻；随着公司渠道品牌力量的不断显现，公司的ROE 恢复到20%以上基本是一个非常确定的答案。预计公司未来2 年EPS 分别为0.75、1.15 元/股，“买入”。