一、事件概述
    我们近期调研了卫星石化，与公司高管进行了交流。
    二、分析与判断
    丙烯酸及其酯产能扩张，逐步拓展海外市场
    公司现有丙烯酸产能16 万吨，丙烯酸酯（主要为丙烯酸丁酯）产能15 万吨。（慧博投研资讯）募投32 万吨丙烯酸和30 万吨丙烯酸酯将于2013 年底投产。国外丙烯酸装置多数已投入使用十年以上，装置老化且新增较少，未来国内丙烯酸生产企业或将加大出口来消耗国内的新增产能。
    染料中间体和高分子乳液相对平稳，带来稳定现金流
    染料中间体和高分子乳液业务发展相对平稳，各年产销量差别不显著。成熟业务资本开支较少，将为公司带来稳定的现金流。
     SAP 中试产品已供客户使用，3 万吨产能即将投产
    公司SAP 产品已通过多个厂商的认证工作，国内需求量较大的恒安也正处于认证阶段。中试产品已向部分客户批量供应，开工基本满负荷，产销率高达100%。
    公司新增3 万吨产能即将投产，公司认证客户较多，预计后续销售状况较好。
    丙烷脱氢制丙烯完成后，打通C3 全产业链
    公司45 万吨丙烷脱氢制丙烯将于2013 年底建成投产，至此公司实现了“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯/SAP”的C3 全产业链生产。公司丙烯能够满足自身丙烯酸生产需求，项目达产后将提升公司盈利水平和盈利稳定性。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2013-2014 年EPS 分别为1.11 和1.82 元，对应PE 为17 和10 倍，谨慎推荐，我们将持续跟踪行业动态，及时调整评级。
    风险提示：SAP 市场开拓不达预期的风险等