报告导读
    2012 年行业低迷导致公司业绩下滑
    2013 年行业弱复苏，2014 年公司业绩爆发
    投资要点
    行业低迷导致公司业绩下滑
    卫星石化年报显示，公司实现营业收入31.62 亿元，净利润4.22 亿元，分别同比下滑2.64%和32.96%，主要系由于主营产品丙烯酸及酯下游建筑、纺织需求不振，景气下行，价格大幅下滑。经营活动现金流量金额达到7.05 亿元，同比大幅改善（上一年是-0.92 亿元。
    公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税）；2013 年行业弱复苏，2014 年公司业绩爆发
    2012 年年中丙烯酸吨价跌破1 万元，全年均价1.2 万元。我们根据丙烯酸行业供需状况初步判断，2013 年全年丙烯酸行业维持弱复苏局面。2013 年业绩增量主要来自于3 万吨高吸水性树脂（SAP）年中投产。当前，公司，公司自主研发的SAP 技术壁垒较高，预计今年将增厚公司EPS 0.10 元；
    公司致力于成为C3 产业链一体化供应商。2013 年年底，平湖石化32 万吨丙烯酸及酯和卫星能源45 万吨丙烷脱氢陆续建成投产，届时公司将打通丙烷—丙烯—丙烯酸—高分子乳液、SAP 全产业链；
    维持“买入”评级
    预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.23、1.81、2.83，对应当前股价动态PE分别为14、9、6 倍。丙烯酸行业当前处于周期底部，2013 年弱势复苏，公司2014 年业绩爆发，维持“买入”评级。