卫星石化公布2012年度业绩快报
    卫星石化公布2012年度业绩快报。2012年公司实现营业收入31.65亿元，同比-2.55%；实现归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比-32.79%，折合摊薄每股收益为1.06元；加权平均净资产收益率13.53%，归属于上市公司股东的每股净资产为8.15元。
    据此计算，卫星石化4Q2012实现净利润1.35亿元，实现EPS 0.337元。
    点评： 
    1. 产品价格下滑影响公司2012年业绩
    此前我们预测卫星石化2012年实现EPS 1.03元，与此次公司的业绩快报基本相符。
    公司的丙烯酸及酯二期、三期项目分别在2011年先后投产。考虑到项目投产到完全达产的时间，以上项目在2011年不能贡献全部产能，2012年则贡献全部产能。在此情况下，公司2012年丙烯酸及酯的产销量同比将有明显增长。但是受2012年国内外宏观经济环境较差影响，丙烯酸及酯产品价格有明显下滑。丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯2012年的均价同比下滑幅度分别为35.98%、29.99%、26.48%，下滑幅度均大于原料丙烯的下滑幅度，导致公司产品毛利率同比下降，从而影响公司2012年业绩。
     2. 未来多个项目将陆续投产
    公司目前仍有较多的在建项目将在未来陆续投产，主要包括： 
    （1）3万吨超吸水性树脂（SAP）项目。我们预计该项目将于今年中期建成投产，根据国外的产品盈利状况，SAP产品的毛利率有望达到40~50%，项目达产有助于公司估值水平的提升。（2）32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目。我们预计该项目将于2013年底前建成，从而进一步增强公司丙烯酸及酯的业绩弹性。
    （3）45万吨丙烷脱氢（PDH）项目。我们预计该项目将于2013年底前建成，卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。
    目前公司具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力；随着在建项目的陆续建成，我们预计到2013年年底，公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯的生产能力，公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成"丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯"全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，同时大幅提高公司的盈利能力。
    3. 盈利预测与投资评级
    公司目前有较多的在建项目未来将陆续建成投产，同时公司将形成"丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯"的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点，长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大。我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.06、1.26、1.96元，按照2013年EPS以及18倍PE，我们给予公司22.68元的目标价，维持"增持"投资评级。
    4. 风险提示
    产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；在建项目进度不达预期；产能大幅扩张的风