一、事件概述
    卫星石化发布三季报。报告期内公司实现收入23.6 亿元同比下降1.49%，净利润2.88 亿，同比下降43.16%，公司实现EPS0.72 元，单个季度实现EPS0.25 元，业绩基本符合预期。同时公司预计全年业绩同比下降40%至25%，折合EPS0.94-1.18元。公司业绩大幅下降主要是报告期内公司产品价格价差大幅下降所致，2012 年前9 月丙烯酸均价11196 元/吨，去年同期为20334 元/吨；2012 年前9 月丙烯酸价差为5180 元/吨，去年同期为13504 元/吨
    二、分析与判断
    财务费用大幅下降
    报告期内公司财务费用-705 万。同比下降133.11%。主要系本期使用超募资金归还借款利息支出减少所致。
    丙烯酸价格仍将上涨
    国庆之后丙烯酸产品价格出现加速上涨，主要是（1）日本触媒装置受储罐爆炸影响，预计其46 万吨产能（占全球9%）要6 个月以后复产。（2） 国内生产厂商为了抬高价格，在此期间集中检修，据我们统计目前，低负荷和检修装置在80万吨左右，占国内总产能40%。目前丙烯酸价格已由最低点的9000 元/吨上涨至17000 元/吨。价格目前看仍有上涨空间。我们测算价格上涨1000 元，公司增加年化EPS0.29 元。
    后续项目奠定公司发展
    公司大量新增项目将在2013 年以后陆续投产，包括：（1）3 万吨SAP 预计将在13 年中期投产，国外垄断产品，目前测算一吨净利润在3000 元左右。（2）32 万吨丙烯酸、年产30 万吨丙烯酸酯项目将于13 年底投产（3）丙烷脱氢制丙烯项目，13 年底试生产产45 万吨，14 年底再增加60 万吨。后续项目为公司增长奠定基础。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计全年在1.1 元左右。公司PE19 倍左右。四季度年化在15 倍左右。目前价格积极上涨之中，强烈推荐。