投资要点
    公司是我国生产丙烯酸及下游产品的龙头企业。其产能为：丙烯酸16 万吨、丙烯酸酯15 万吨；其下游高分子乳液21 万、颜料中间体1 万吨，预计明年将扩产到3 万吨（募投项目），高吸水性树脂SAP3 万吨；公司45 万吨丙烷脱氢在建产能有望在2014 年后投产。我们分析未来有以下三大看点：
    1. 丙烷脱氢实现向上一体化：目前大多数国内丙烯酸产能都依赖于外购乙烯，预计公司2014 年有望投产45 万吨丙烷脱氢，实现原料丙烯100%的自给。
    2. SAP 未来发展前景光明：我国丙烯酸虽然未来扩产很多，但其下游的SAP严重依赖进口。未来公司如果实现技术突破，将有望为其16 万吨丙烯酸产能打开了下游广阔的蓝海。
    3. 丙烯酸下游产业发达：公司今年上半年盈利显著好于行业内企业的根本原因在于，公司具备丙烯酸下游21 万吨高分子乳液和3 万吨颜料中间体。
    所以在丙烯酸价格下跌的大背景下，下游行业的毛利率由显著改善，平滑了公司的业绩波动性。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.92、1.03、2.02 元，依照可比公司2012 年18 倍市盈率，给予目标价16.60 元，首次给予公司增持评级。
    风险提示
    丙烯酸价格暴跌
    丙烷脱氢项目进度低于预期