事件：
    公司披露了2012 年中报。上半年公司实现营业收入14.6 亿元，比上年同期下降7.60%；实现营业利润2.2亿元，同比下降46.89%；实现归属于母公司所有者的净利润1.9 亿元，同比下降47.04%。基本每股收益0.47 元。
    评论：积极因素：
    公司加快推进募投及超募项目，产业链趋于完善。
    公司加快推进募投、超募项目，公司产业链上下游趋于完善。报告期内，公司加快推进丙烯酸下游产品3万吨/年高吸水性树脂（SAP）技改项目建设，按照目前状况，该项目将如期于今年9月份进行设备安装，并计划于2013年中期投入试生产。目前国内该领域中高端产品基本依靠还掌握在外资企业的手中，其中德固赛（含陶氏化学）、巴斯夫、日本触媒、三大雅聚物四大厂商控制了全球75%以上的SAP产能。国内目前投产的SAP生产企业仅有十家，除去日本触媒、三大雅聚物和宁波台塑在国内投资的企业外，我国SAP产能仅为7.50万吨/年，而且单体产能低、未形成规模化连续生产，技术相对落后。公司实现了该领域的突破，经一定程度上替代外资产品。公司产品目前主要定位为婴幼儿用的尿不湿。3 万吨SAP 募投项目投产后预计全年贡献收入和净利润分别为4.5 亿元以及9645 万元。
    公司使用超募资金1.37亿元收购了聚龙石化100%股权，建设年产45万吨的丙烯项目，是公司进军上游原料的重要事件。该项目技术引进美国UOP的丙烷脱氢制丙烯技术，目前项目进展顺利，已完成长周期设备订货，预计2013年底投产。公司于2012年3月23日与平湖独山港区开发建设管委会签订了《投资协议书》，将新设平湖石化有限责任公司建设年产32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯及60万吨丙烯项目。
    消极因素：
    公司上半年净利润同比下滑47%，二季度单季同比下滑61%。
    公司2012 年上半年实现营业收入14.6 亿元，比上年同期下降7.60%；实现归属于母公司所有者的净利润1.9 亿元，同比下降47.04%。公司一季度收入同比增加10.15%，净利润同比下滑28.43%。二季度单季收入6.98 亿元，同比大幅下滑21.40%；净利润7710 万元，同比大幅下降61.37%，可以看出，二季度公司的业绩遭受比一季度更大的压力。
    一季度以来，国际原油价格不断冲高，布伦特最高点达到120 美元/桶以上，带动丙烯价格上升，而国内丙烯酸及丙烯酸酯价格较为平稳，丙烯酸价格基本稳定在12700-13000 元/吨之间，原料价格的上涨导致公司产品盈利能力降低。二季度，受全球经济发展前景不明朗影响，国际原油价格基本处于回落状态，二季度回落到100 美元/桶以下，丙烯价格跟随回落，但是公司主产品丙烯酸及丙烯酸酯价格的下滑大于原材料的降幅，所以导致公司二季度业绩出现大幅下滑。
    业务展望：
    公司主营业务产品丙烯酸及酯盈利能力短期内仍然受到原油价格波动的影响，但是长期看，公司产业链趋于完善，公司盈利能力将得到一定保障，公司上游向丙烯延伸，下游向高端产品SAP延伸，产业链的上下游延伸是未来公司发展的主要看点。
    盈利预测和投资建议：
    公司5 月17 日实行10 股转增10，股本增加到4 亿股，故原有盈利预测数值做相应调整。此外，鉴于公司上半年的业绩下滑，我们对盈利预测做出一定向下调整。我们预计公司2012-2014 年EPS分别为1.02、1.22、2.00 元，对应PE 分别为15、12、8 倍，维持公司“推荐”投资评级。