事件： 
    卫星石化8月13日发布2012年中报，8月14日公司管理层举办了中期业绩交流会，就公司及行业现状、公司发展战略与资本市场进行了沟通。 点评： 
    中报业绩下降47%，符合市场预期。公司发布2012年中报，报告期内，公司上半年实现营业收入 14.61 亿元，同比下降7.6%；实现归属于母公司净利润 1.87 亿元，同比下降47.04%。从单季度环比的情况来看，二季度公司收入增长-9%，净利润增长-30%，毛利率由22.8%略降至22.7%。公司上半年业绩下降主要是受主营产品丙烯酸及酯价格同比下滑影响，符合市场预期。 丙烯酸及酯行业：上半年受下游纺织、粘合剂等领域开工率下降影响，丙烯酸酯略显过剩。目前下游领域已基本完成去库存过程，在原油价格上涨的推动下开始进入补库存阶段，下半年丙烯酸丁酯有望上涨至14000元/吨。下半年行业内的新增产能主要有：江苏裕廊16万吨、三木6万吨、中海油14万吨，预计在10月份左右投产，具体产能的释放还要考察装置的稳定性。在宏观需求好转的前提下，行业供需格局依旧有序。随着公司原料库存的消耗基本结束，下半年采购将更为灵活，在油价波动的情况下保持利润空间。 公司项目进展：（1）3万吨SAP项目主体建筑落成，8月15号进行中期建设验收，预计2013年中期进行试生产。（2）颜料中间体项目目前已进入设备安装阶段，预计2012年底投入试生产。（3）卫星能源45万吨丙烯项目已完成长周期设备订货，预计2013年底投产。（4）平湖石化32万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目与丙烯同步建设预计2013年年底投产16万吨丙烯酸，2014年中期会投产另外16万吨丙烯酸。卫星能源丙烯项目计划利用银行担保资金10亿元，平湖石化项目预计资金在20亿元左右，尚未做明确安排。 投资建议：未来公司的最大看点在于丙烯项目为公司向上完善产业链，丙烯项目每吨可带来3000-4000元的毛利。平湖地区丙烯酸酯项目投产后，公司产能进一步扩张。预计到2015年公司销售收入有望达到150-200亿元，相比于2011年32.4亿元的销售收入将实现跨越式增长。按照2011年年报分红后的4亿股本计算，我们预计2012年EPS为0.94元，BPS为8.4元，对应的PE、PB分别为16.3倍、1.8倍，按照2-2.2倍PB估值中枢，给予16.8-18.48元的目标价，由中性上调至增持评级。 催化剂：油价上涨带动下游补库存，竞争对手产能投放进度低于预期，宏观经济好转。 风险提示：公司产能投放进度低于预期，宏观需求进一步恶化