事     项 
    2012年8月12 晚，卫星石化公布2012年半年报，报告期内，公司实现营业收入146,169.48 万元，同比下降7.60%；实现营业利润21,604.11 万元，同比下降46.89%；实现归属于母公司净利润 18,712.56万元，同比下降 47.04%。每股收益0.47元，同比下降 60.17%。 预计 2012年1-9月归母净利润下降 40%-50%，对应EPS为 0.63-0.76 元。
主要观点 
    1.  业绩低于预期。 公司的主要产品丙烯酸及酯的毛利率出现较大的下滑，原因是公司丙烯酸及丙烯酸酯产销量增加，但产品价格降幅大于原材料价格降。丙烯、正丁醇和乙醇是公司主要的生产原料。除丙烯酸及丙烯酸酯外，其他产品还有高分子乳液、颜料中间体均与去年持平，未发生重大变化。
    2.  公司的 3万吨 SAP项目。 公司的募投项目，年产 3万吨高吸水性树脂技改项目进展正常，预计 2013年中期能试车。 此项目的顺利达产将延伸公司的产业链，同时丰富公司的产品线。
    3.  丙烷脱氢项目意义重大。 公司于2012年 1月19 日收购浙江聚龙石油化工有限公司 100%股权，此次收购的目的是为了获得聚龙石化的年产 45万吨丙烷脱氢制丙烯项目，为公司将来的实现丙烯及下游一体化的产业规划打下基础。此项目位于平湖独山港区，选择美国UOP公司的技术，预计 2013年底具备试车条件。项目的达产将使卫星石化成为国内丙烯酸行业实现自丙烯至下游高分子材料的全产业链运营的第一家生产企业。同时，公司新设平湖石化有限责任公司建设年产 32 万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯及 60万吨丙烯项目。总计105 万吨丙烯产能。
    4.  盈利预测。 由于公司的丙烷脱氢项目将在2013 年底才能实现投产，2014 年贡献利润。我们预计公司  2012  至  2014 年摊薄后 EPS分别为  1.00  元、1.18 元、2.61元，公司对应2012  年和2013  年  PE 为15倍和 9倍，推荐评级。