投资要点：卫星石化是国内重要的丙烯酸及酯厂商，拥有丙烯酸产能16万吨，丙烯酸酯产能15万吨，正在建设SAP树脂产能3万吨，以及45万吨丙烷脱氢项目。 公司的SAP项目和丙烷脱氢项目受到市场关注。SAP主要应用于纸尿裤卫生巾等卫生护卫领域，随着渗透率的提高和单片使用量的增加，成长空间比较广阔。丙烷脱氢则是利用丙烷生产丙烯，我国丙烯供应相对紧张，市场缺口较大。公司建设丙烷脱氢项目将实现丙烯酸原料丙烯的自给自足并有富裕。 公司面临两大挑战。主业丙烯酸及酯当前行业低迷、毛利下滑，而未来仍有大量产能投产，竞争环境将日趋恶化，公司毛利也将逐步下降。而丙烷脱氢项目在全球和国内也有大量项目投产，且2014年为集中投产期，届时可能产生对原料丙烷的争夺，公司原料保障能力将经受考验。 在同做丙烷脱氢的几个上市公司中，公司的优势在于具有运行大型连续化化工生产线的经验。但原料保障能力就不如其他做液化石油气贸易出身的公司。 我们预计2012-2014年卫星石化每股收益0.93、1.06、1.26元，当前股价基本合理，给予谨慎增持评级，目标价18元。