事 项
    2012 年10 月25，卫星石化公布2012 年三季报，报告期内，公司实现营业收入23.6 亿元，同比下降1.49%；实现归属于母公司净利润2.88 亿元，同比下降43.16%。每股收益0.72 元，同比下降57.4%。
    主要观点
    1. 报告期内丙烯酸及酯盈利状况不佳。
    公司的主要产品丙烯酸及酯的毛利率出现较大的下滑，原因是公司丙烯酸及丙烯酸酯产品价格降幅大于原材料价格降。丙烯、正丁醇和乙醇是公司主要的生产原料。
    2. 丙烷脱氢项目进展顺利。
    公司于2012 年1 月19 日收购浙江聚龙石油化工有限公司100%股权，此次收购的目的是为了获得聚龙石化的年产45 万吨丙烷脱氢制丙烯项目，为公司将来的实现丙烯及下游一体化的产业规划打下基础。此项目位于平湖独山港区，选择美国UOP 公司的技术，目前项目进展顺利，预计2013 年底具备试车条件。
    3. 2012 年年底行业处于上升通道。
    从公司的公布数据来看，三季度公司的利润降幅明显收窄，净利润从半年报的同比下滑47%到3 季报的下滑43%。从目前丙烯酸及酯的市场价格走势来看，丙烯酸从年初的14000 万元/吨跌倒12 年7 月份的10000 元/吨，然后涨到10月份的16000 元/吨。公司有现有16 万吨丙烯酸、15 万吨丙烯酸酯，每上涨1000 元/吨，可给公司带来每股收益0.8 元 。9 月29 日，日本触媒的丙烯酸储罐发生爆炸，丙烯酸及酯的价格应声而起。
    盈利预测。
    由于公司的丙烷脱氢项目将在2013 年底才能实现投产，2014 年贡献利润。我们预计公司 2012 至 2014 年摊薄后EPS 分别为 1.00 元、1.18 元、2.61 元，公司对应2012 年和2013 年 PE 为20 倍和17 倍，维持推荐评级。
    风险提示
    1. 公司在建项目无法按期顺利投产。
    2. 公司所处的丙烯酸及酯行业低迷。