事件：
    2012 年1-9 月公司实现营业总收入23.6 亿元，同比下降1.49%；营业利润3.30 亿元，同比下降43.2%；归属于母公司所有者净利润2.89 亿元，同比下降43.16%；实现每股收益0.72 元，三季度单季实现每股收益0.25 元。
    点评：
    公司三季度业绩环比改善，去库存过程明显，短期盈利拐点已现。受下游需求复苏拉动，丙烯酸及酯价格从三季度开始出现明显回暖，公司三季度单季实现营业收入8.99亿元，环比增长28.8%；净利润1.01 亿元，环比增长31.2%，存货由二季度4.1 亿元下降至三季度1.8 亿元，去库存过程明显，短期盈利拐点已现。
    丙烯酸价格有望保持强势，公司四季度业绩环比大幅提升将是大概率事件。受全球第四大丙烯酸酯生产商日本触媒爆炸事件影响，10 月份以来丙烯酸及酯价格大幅上涨。目前触媒公司丙烯酸酯产能复产尚未有期，预计四季度丙烯酸价格仍继续保持强势。丙烯酸及酯在公司收入占比达80%，受益丙烯酸价格上扬，我们预计公司四季度业绩环比大幅提升将是大概率事件。
    产能投放驱动公司成长，2014 年有望实现业绩飞跃。募投3 万吨SAP 产能以及1 万吨颜料中间体产能投产将是公司2013 年业绩增长的主要动力。2014 年公司预计投产32 万吨丙烯酸、30 万吨丙烯酸酯产能以及45 万吨丙烷脱氢装置，不但实现丙烯酸及酯的产能翻两倍，而且解决原材料丙烯供给的瓶颈问题，有望实现业绩飞跃。
    给予公司“买入”评级。我们上调公司2012~2014 年EPS分别为1.17 元、1.3 元和1.9 元，对应PE 分别为18 倍、16 倍和11 倍，给予“买入”评级。