事 项
    2013 年3 月28 日，卫星石化公布2012 年报，报告期内，公司实现营业收入31.6 亿元，同比下降2.64%；实现归属于上市公司净利润4.22 亿元，同比下降32.96%。每股收益1.06 元，同比下降49.52%。分配预案为10 派3。
    主要观点
    1. 报告期内丙烯酸及酯保持稳定盈利。
    公司的主要产品丙烯酸及酯，报告期内，公司实现营业收入316,203.26 万元，实现利润总额49,141.25 万元。丙烯酸三期产能增加，产量同比增长11.69%，销量同比增长12.88%，但销售价格同比下降较大，且下降幅度大于原料价格下降幅度，导致本期营业利润下降。
    2. 在建项目进展顺利。
    公司在平湖基地规划“45 万吨丙烷脱氢制丙烯项目“和”32 万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目”工程，以及颜料中间体与SAP 等募投项目建设。目前丙烷脱氢项目正在紧张建设中，预计2013 年底能实现机械竣工。平湖石化32 万吨丙烯酸与30 万吨丙烯酸酯项目与丙烯项目配套，项目竣工后公司的产业链格局整合初步成型。
    3. 产业链整合值得期待。
    公司目前有丙烯酸装置产能规模16 万吨/年，是国内第三大生产商。丙烯酸酯高分子乳液产销量稳居国内首位，实现丙烯酸酯的配套消化。，2013 年底，卫星能源与平湖石化的投产，使公司丙烯酸总产能达到48 万吨/年，需要丙烯约35 万吨/年。公司的丙烷脱氢项目将有力的保证丙烯的供给和成本优势，在同行中将占据明显的优势。
    4. 盈利预测。
    由于公司的丙烷脱氢项目将在2013 年底才能实现投产，2014 年贡献利润。我们预计公司 2013 至 2014 年摊薄后EPS 分别为1.28 元、2.19 元，公司对应2012 年和2013 年 PE 为13 倍和8 倍，维持:“推荐”评级。
    风险提示
    1. 公司在建项目无法按期顺利投产。
    2、公司所处的丙烯酸及酯行业低迷。