年报符合预期，项目稳步推进
    ■业绩符合预期：公司实现营业收入31.6亿元，同比下降2.64%；实现利润总额4.9亿元同比下降31.35%；归属于上市公司股东的净利润4.2亿元同比下降32.96%，折合每股收益1.06元。业绩下滑的主要原因是去年业内产能增长较快使得丙烯酸价格大幅下滑，产品毛利率下降了6个百分点。
    ■产能投放推迟有利行业供需改善：由于丙烯酸行业景气度的下滑，新增产能的投放进度较最初规划有所推迟。我们预期今年行业内将没有新增产能出现。丙烯酸的下游主要为房地产行业，近期楼市成交量的回升有助于建筑装饰市场的回暖，也将为丙烯酸需求复苏带来实质性利好。在需求增长的背景下供需局面将好于去年，有助于改善目前产能过剩的情况。
    ■新项目稳步推进： 2万吨颜料中间已于2013年2月份投产。3万吨SAP项目预期年中将建成投产。平湖45万吨丙烯项目，32万吨丙烯酸与30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施。随着2013年底卫星能源与平湖石化的投产，公司丙烯酸总产能将达到48万吨/年，可消化丙烯约35万吨/年。公司将在2014年实现丙烯自产到下游高分子材料的全产业链格局。
    ■投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价21 元。我们看好公司产业链一体化带来的长期竞争优势，预期随着项目的逐步推进公司利润将稳步增长。预计公司2013 年-2015 年的每股收益分别为1.24 元，1.81 元，2.16 元，成长性突出；维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为21 元，相当于2013 年17 倍的动态市盈率。