投资要点
    ● 公司12 年业绩下滑。2012 年公司实现营收31.62 亿元，同比下降2.64%；营业利润4.77 亿元，同比下降32.91%；归母公司股东净利润4.22 亿元，同比减少32.96%；EPS 1.06 元。第四季度，公司营业收入8.02 亿元，环比减少10.82%，同比减少5.90%；归属于母公司股东净利润1.34 亿元，环比增加31.84%，同比减少78.77%；EPS 0.33 元。
    ● 12 年行业周期向下导致公司产品价格下滑，但第四季度盈利能力得到提升。12 年受到国内外宏观形势的影响，丙烯酸的售价同比下降程度较大，且降幅大于原料价格降幅，因此公司盈利能力同比下滑。但是第四季度，公司的毛利率回升得较为明显，达到27.56%，环比提升7.34 个百分点，回升的原因是日本触媒的火灾和丙烯酸市场的提价。
    ● 今年C3 产业链将进一步完善。今年公司有多个项目投产，2 月友联化工颜料中间体项目，年中的SAP 和PDH 项目，年底的丙烯酸、丙烯酸酯项目。如果项目建设进展顺利，今年公司将建立完善的C3 产业链，预计盈利能力和对于风险的抵抗能力将有所加强。
    ● 二胎预期落空，但不改变对公司的乐观看法。3 月11 日，中央机构编制委员会办公室王峰副主任重申了国家计划生育基本国策不改变，二胎预期有所落空。但是我们仍对公司以及江南高纤等非常乐观，因为人口基数庞大、市场渗透率提升等因素足以为纸尿裤等提供强劲的需求了。
    ● 给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 为1.31 元、2.29元、3.31 元，给予“增持”的投资评级。