投资要点事件：  卫星石化发布2013年一季报，1-3月实现营业收入7.48亿元，同比下降2.00%；实现营业利润0.99亿元，同比下降22.16%；实现归属于母公司股东的净利润0.96亿元，同比下降13.8%；实现基本每股收益0.24元，每股经营性现金流为0.64元。公司同时发布2013年上半年业绩预告，预计净利润在1.50亿元～1.87亿元之间，同比下降20%～0%。  点评：  公司一季度业绩与我们此前EPS为0.25元的预测基本相符，主要产品毛利回落和管理费用上升是公司业绩同比下滑的主要原因。  主要产品毛利率下降导致业绩同比下滑，二季度行业景气难见起色。尽管一季度公司丙烯酸及酯销量同比有所上升，但国内丙烯酸行业景气下滑导致产品价格同比下降，而另一主要产品高分子乳液销量同比也有所下滑。1-3月公司营收同比下降2.00%，毛利率同比下降1.5个百分点至21.3%，环比下降6.3个百分点。另外，公司产业链扩张期间管理费用有所上升，对一季度业绩也有一定拖累。   由于今年一季度丙烯酸及酯行业旺季需求弱于往年，产品提价较为乏力，预计二季度行业仍将维持目前态势，景气不会有明显起色。13年丙烯酸及酯新增产能计划投产时间都集中于下半年，但目前行业盈利已处于低位，因此我们预计全年丙烯酸及酯行业运行将较为平稳。     产业链一体化进程如期推进，看好未来公司整体竞争力提升。公司SAP 装臵预计将于年中投产，目前SAP 生产以国外厂商为主，且国内需求量大且增速较快，因此公司3 万吨装臵如能顺利量产，则未来将有很广阔的发展空间。 一季度公司在建工程和工程物资分别较上年期末增加53.21%和39.26%，显示上游45 万吨丙烷脱氢项目以及新增丙烯酸及酯产能（32 万吨丙烯酸和30 万吨丙烯酸酯）项目正如期推进，按计划上述项目将于今年年底前投产。届时，公司将实现从上游丙烷到下游高分子乳液及SAP 等高利润产品的C3 特色产业链一体化，整体竞争力将得到提升。 维持"增持"评级。在国内丙烯酸行业平稳运行的的情况下；若SAP 装臵如期投产，后续产业链一体化顺利进行，公司业绩将有提升空间，预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.20、1.99、2.36 元。维持"增持"的投资评级。 风险提示：SAP 装臵投产不达预期的风险；丙烷脱氢项目以及新建丙烯酸及酯项目进展不达预期的风险。