卫星石化公布2013年第一季度财务报告
    1Q2013，卫星石化实现营业收入7.48亿元，同比-2.00%；实现归属于上市公司股东的净利润9553万元，同比-13.18%；加权平均净资产收益率2.89%。
    每股指标方面，1Q2013公司实现摊薄每股收益0.24元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.64元，归属于上市公司股东的每股净资产为8.40元。
    上半年业绩预测：预计1H2013净利润同比变动-20~0%，净利润预计为1.50~1.87亿元，对应EPS为0.37~0.47元。
    点评： 
    1. 丙烯酸丁酯价差收窄影响公司利润
    净利润同比下滑。1Q2013，卫星石化实现营业收入7.48亿元，同比-2.00%；实现归属于上市公司股东的净利润9553万元，同比-13.18%。1Q2013公司营业毛利率21.31%，同比-1.47个百分点；期间费用率8.00%，同比+2.17个百分点；净利润率12.77%，同比-1.64个百分点。主要产品价差收窄影响公司利润。根据隆众石化商务网的价格数据，1Q2013公司的主要产品丙烯酸丁酯均价同比上涨1.6%，而主要原料之一的正丁醇均价同比则上涨10.0%，丙烯酸丁酯与原料的价差季度均值收窄7.2%。目前公司拥有丙烯酸丁酯产能8万吨/年，占全部丙烯酸酯产能（15万吨/年）的一半以上，丙烯酸丁酯为公司的主要产品。在公司主要产品价格变动不大，而价差收窄的情况下，1Q2013公司的销售收入基本稳定，而净利润则受到一定影响。期间费用率上升。1Q2013公司销售费用率2.10%，同比+0.77个百分点，公司产品系列中销售运费占90%的丙烯酸及酯类销售增加，相应销售运费增加；管理费用率7.07%，同比+2.73个百分点，公司研发投入较去年同期增加、子公司卫星能源和平湖石化同比新增管理费用；期间费用率8.00%，同比+2.17个百分点。期间费用的上升及期间费用率的提高对公司利润造成一定影响。
    2. 年内多个项目陆续投产
    公司目前仍有较多的在建项目将在今年内陆续投产，主要包括： 
    1、3万吨超吸水性树脂（SAP）项目。目前项目已经完成主体设备、公用工程及罐区的安装，进入装置内管道、电气与仪表安装阶段，我们预计该项目将于今年中期建成投产。根据国外的产品盈利状况，SAP产品的毛利率有望达到40~50%，项目达产有助于公司估值水平的提升。
    2、32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目。项目正在有序实施，我们预计该项目将于2013年底前建成，从而进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。
    3、45万吨丙烷脱氢（PDH）项目。项目目前进展如下：（1）罐区建设。目前，球罐已组装完成，3台60000立方米双层冷冻罐正在抓紧组装；（2）公用工程。土建基本完成，将进入管道铺设；（3）生产装置正在土建施工；（4）长周期设备全部采购完成，其他采购事项根据项目进度要求有序推进；（5）人员情况。技术人员与操作人员基本到位，操作人员全面进入培训阶段。我们预计该项目将于2013年底前建成，卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。目前公司具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力；随着在建项目的陆续建成，我们预计到2013年年底，公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯的生产能力，公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。届时公司丙烯酸及酯的年销量将达到60万吨左右，当丙烯酸及酯的价格每上涨1000元时，静态情况下公司EPS将增厚1.04元。同时PDH项目的建成将使公司形成"丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯"全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，同时大幅提高公司的盈利能力。
    3. 丙烯-丙烷价差持续扩大自2012年10月以来，随着国际丙烯价格的逐渐走高，我国丙烯-丙烷价差也逐月扩大。根据隆众石化商务网的数据，2012年10月，丙烯-丙烷价差为50美元/吨。2013年4月（月初至17号）丙烷均价为786美元/吨，丙烯均价为1321美元/吨，价差均值扩大到378美元/吨，较2012年10月的低点扩大328美元/吨。按目前价差计算PDH项目毛利率提高。在2012年全年的丙烷、丙烯价格水平下，国内PDH项目的毛利率小于5%。国内丙烷脱氢（PDH）项目盈利能力受丙烯-丙烷价差影响很大。若按目前的价格及价差水平计算，国内PDH项目吨毛利可达210美元左右，毛利率在16%左右，盈利能力进一步提高。
   4. 盈利预测与投资评级
   公司目前有较多的在建项目将在年内陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点，长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大，同时公司将形成"丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯"的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。此外公司通过自有资金及银行贷款可以解决项目投资所需资金，不需要进行股权融资