事件：
    2013年1季度营收同比上升41.62%，净利润同比上升480.36%。营业总收入5.23亿元，比上年同期上升41.62%；归属于母公司所有者的净利润为2488.13万元，比上年同期上升480.36%；综合毛利率42.67 %，同比上升3.49个百分点；基本每股收益为0.06元。
    公司同时公布2013上半年业绩预测：归属于上市公司股东的净利润变动幅度40%-70%。
    点评：
    新产品交货量增加导致营收、净利润快速增长。公司营业收入同比上升41.62%，归属母公司净利润同比上升480.36%，公司业绩快速增长主要原因在于：公司145KVGIS等新产品自2011年年末开始少量进入国网招标体系，2012Q1新产品年交货量较少；2012年公司新产品订单大幅增长，2013Q1交货量同比大幅增加。
    本期公司净利润增长幅度远远超过主营业务增长幅度，主要原因如下：1）公司综合毛利率同比提升3.49个百分点；2）受2012年末递延所得税影响，2013年一季度公司实际所得税率为1.14%，而去年同期公司实际所得税率为39.92%。
    毛利率同、环比上升，未来仍有上升空间。本期公司综合毛利率42.67%，同比上升3.49个百分点、环比上升1.45个百分点，毛利率提升的主要原因是145KV GIS等新产品毛利率快速提升。我们判断，公司目前正在扩建零部件配套产能，预计未来公司综合毛利率仍有提高的空间。
    期间费用率略降。公司期间费用率36.13 %，同比下降1.25个百分点。其中，管理费用率同比下降2.46个百分点。
    未来预判：1）2013年公司252KVGIS有望进入国网、南网招标体系，252KVGIS产品放量是公司2013年的主要看点；2）零部件配套产能建设完成后，预计未来综合毛利率仍将有所提升。
    盈利预测与投资建议。预计公司 2013-2015 年净利润分别同比增长 23.00%、25.13%、29.21%，每股收益分别达到 0.69元、0.87 元、1.12 元，目前股价对应 2013年动态市盈率为 22.32倍。考虑行业的平均估值水平，结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为 2013年20-25 倍市盈率，对应股价为13.80-17.25元，维持公司“增持”的投资评级。
    主要不确定因素。1）市场竞争加剧，毛利率下降；2）订单低于预期的风险。