一、 事件概述
    公司发布一季度业绩快报，2013 年1-3 月，归属于上市公司股东净利润2000-3000万元，同比增长幅度为367%-600%。
    二、 分析与判断
    业绩大幅增长，超市场预期
    2013 年1-3 月，公司净利润同比增长幅度达到367%-600%，超市场预期，主要原因有：1）收入实现大幅增长，预计增长幅度在40%左右，收入大幅增长主要源于2012年新签订单大幅增长，在手订单饱满，同时新业务拓展顺利，进入放量期；2）毛利率较去年同期有较大幅度提升；3）费用率有所改善：一方面是由于费用管控显现效果，另外一方面是由于公司费用计提是与新签订单密切相关，去年同期新签订单达到9.34 亿，而今年由于春节较晚、“两会”等因素，导致招标及项目开工均有所推迟，新签订单增速低于收入增速，因此相应费用影响减弱。
    毛利率未来仍有提升空间
    2012 年公司综合毛利率较去年同期增加3.17 个百分点，提升至39.84%，2013 年一季度毛利率继续改善，我们预计在40%以上，显示出公司盈利能力在逐步增强；我们预计公司未来毛利率仍有提升空间，主要原因：1）原材料价格目前仍维持在低位，同时公司规模在逐步扩大，原材料采购议价能力显著增加；2）一次设备国网招标价格目前稳重有升；3）毛利率较高的新业务进入放量期；4）GIS 将走出亏损期，即将实现盈利；5）高压零部件生产基地未来投产，将进一步提升公司毛利率。
    费用率将进一步改善，未来呈现下降趋势
    2012 年第四季度公司费用率从前三季度的30.08%降至28.08%，费用率有较为显著的改善，2013 年一季度我们预计公司费用率仍然有改善，并且未来将呈现下降趋势：1）2013 年公司订单仍将保持较快的增长，但是收入基数增加，导致订单增长相应计提的费用影响减少；2）公司渡过新产品开拓期，进入规模化阶段，费用投入将减少；3）费用管控加强，费用落实到每个员工，效果已经显现；4）预计2013 年计划新增员工数较2012 年少，费用支出相应减少。因此公司未来费用将呈下降趋势。
    订单实现大幅增长，确保未来业绩增长
    2012 年，公司新增订单38.97 亿，同比增长42.77%；结转到2013 年及以后执行的订单约24.94 亿，确保未来业绩增长；同时披露2013 年经营目标，实现新增订单48亿、收入35 亿，同比分别增长23%、21%，我们认为公司在国网招标份额稳定提升、新业务进入放量期、出口已经逐步打开，完成目标相对容易，且存超预期可能。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.81 元和1.06 元，对应的PE 分别为18 倍、14 倍，维持 “强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    新业务市场开拓放缓；国网投资不达预期。