公司盈利能力优秀，ROE 远超同类竞争公司。在一次设备低谷时期公司没有布局扩张产能，反而是加强新产品研发和拓展，以短期的ROE 骤降换来未来的成长性。2012 年公司基本面已经触底，目前常规产品在手订单量价齐涨，新产品市场已经全面打开，2013 年开始公司的ROE 将大幅回升。目前公司已经是国内产品线最全的电力设备公司，多点布局全面迎接行业成长性。2013 年海外变电站总包已经有所突破，看好公司在海外变电站总包蓝海市场的投资回报。
    ■一次设备行业周期向上：随着重工业拉动GDP 进入尾声，电力设备行业已经难以复制过去大规模增长的格局。近几年的景气度下滑已经反应了用电量增速下滑的事实，未来一段时间将呈现周期性摆动。2012 年是一次设备触底回暖，景气度向上的开头。思源电气作为行业龙头公司，估值将向上偏移。
    ■智能电网产品和电力电子产品进入收获期：电力设备自身存在结构性调整和装备升级的成长方向，目前比较确定的是一次设备公司布局的海外市场，二次设备公司布局的智能电网市场和以电能质量产品为代表的电力电子类公司的迅速成长。2009 年思源电气同时布局了组合电器、在线监测、数字化变电站和SVG、APF 等新产品的研发，2012 年这些产品市场拓展极为成功，订单高速增长，市场份额跃居行业龙头。2013 年开始这些新产品的高增速，将为思源电气打开成长性的通道。
    ■投资建议：我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.9 元，1.3 元和1.7 元。维持“买入-A”的投资评级，上调目标价至22.5 元，对应2013年25 倍的市盈率，短期市值目标100 亿元。