一、 事件概述
    2012年，营业收入28.92亿元，同比增长46.80%；净利润2.48亿元，同比增长61.42%；EPS：0.56 元；新增订单38.97 亿元，同比增长42.77%；分配方案：10 股派1 元。
    二、 分析与判断
    新业务拓展顺利，业绩大幅增长
    2012 年，公司净利润同比大幅增长61.42%，主要原因有：1）新业务拓展顺利，进入放量期：报告期内GIS 订单同比增加144%达到6.64 亿元，收入同比增加251%达到3.13 亿元，进入放量期；电力电子（SVG 为主）订单和收入分别达到4.82 亿元、3.21 亿元，同比分别增长67%、92%，进入快速发展期；在线监测订单和收入分别达到2.62 亿元、1.69 亿元，同比分别增长88%、60%，呈现加速增长态势；智能变电站业务订单和收入分别达到2.04 亿元、1.32 亿元，同比分别增长153%、1052%，首次实现扭亏为盈，目前行业处于景气周期，未来快速发展无忧；2）毛利率大幅提升3.17 个百分点，显著提升公司盈利能力；3）第四季度费用率开始改善。
    毛利率提升明显，未来仍有提升空间
    2012 年1-12 月份公司产品毛利率较去年同期增加3.17 个百分点，提升至39.84%，显示出公司盈利能力在显著增强。毛利率提升主要原因：（1）国网改变中标价格机制，产品价格出现一定幅度的回升；（2）毛利率较高的新业务（电力电子、在线监测、监控系统等）开始放量，增强公司盈利能力，GIS 也将走出亏损期，即将实现盈利。随着新业务进入放量期、高压零部件生产基地投产，毛利率将进一步提升。
    费用率有改善，未来呈现下降趋势
    公司前三季度期间费用率提升主要由于前三季度公司订单高速增长，费用计提速度超过收入增速从而提升费用率，四季度是收入确认的高峰期，收入确认增速超过订单增速，费用率从前三季度的30.08%降至第四季度的28.08%，费用率呈现下降趋势；但与2011 年的费用率相比，仍然略有上升，主要由于前期开拓新产品市场，导致费用增加，随着新产品开始放量，同时加强费用管控，长期费用率将趋于下降。
    订单实现大幅增长，确保未来业绩增长
    2012 年，公司新增订单38.97 亿元，同比增长42.77%，超过全年新增订单35 亿元的目标；结转到2013 年及以后执行的订单约24.94 亿元，确保未来业绩增长；公司同时披露了2013 年经营目标，实现新增订单48 亿元，同比增长23%；实现营业收入35 亿元，同比增长21%，我们认为公司在国网招标份额稳定提升、新业务刚进入放量期、出口已经逐步打开，完成经营目标相对容易，并且存在超预期可能。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们上调公司盈利预测，预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.81 元和1.06 元，对应的PE 分别为18 倍、14 倍，维持 “强烈推荐”评级，目标价18 元。
    四、 风险提示：
    新业务市场开拓放缓；国网投资不达预期。