投资要点
    事件：思源电气（002028.SZ）公布年报，2012 年公司当年新增销售订单38.97 亿元，同比上升42.77%；实现营业收入28.92 亿元，同比上升46.80%；实现净利润2.48 亿元，同比上升61.42%；对应EPS 为0.56 元。利润分配方案为每10 股派发现金股利1 元。
    点评：
    新产品爆发带动收入规模快速增长：2012 年公司营业收入同比增长约46.80%，其中传统业务隔离开关、互感器、断路器、电容器、消弧线圈等保持稳健增长，增速分别为43.62%、23.75%、27.83%、33.9%、1.41%；新产品变电站自动化及继电保护系统、GIS、油色谱在线监测、电力电子成套设备则呈现爆发式增长态势，增速分别为1051.93%、251%、60.19%、92.27%。
    2012 年公司综合毛利率提升明显，未来有望继续提升：2012 年公司综合毛利率为39.83%，较去年同期提高了3.04%，主要是产品收入结构的变化，高毛利率产品收入占比提升。具体到细分产品来看，公司的GIS 产品毛利率为16.53%，我们认为随着公司技术和生产工艺的不断完善，加上核心部件的逐步自产（江苏聚源电气），其毛利率仍有继续提升的可能。