结论与建议：
    公司今日发布2012 年业绩报告，实现营收28.84 亿元(YOY+46.4%)，净利润2.48 亿元(YOY+61.4%),EPS0.56 元。单季度看，4Q 实现营收11.73 亿元(YOY+56.2%)，实现净利润1.01 亿元(YOY+68.8%)，4Q 是电力设备交货高峰期，公司发力明显。
    2012 年公司新签订单38.97 亿元(YOY+42.8%)，累计到2013 年确认收入的订单24.97 亿元(YOY+43.2%)，为13 年业绩成长奠定坚实基础。我们预计公司2013-2014 年营收37.04 亿元(YOY+28.4%)、47.45 亿元(YOY+28.1%)，实现净利润3.18 亿元(YOY+28.0%)、3.97 亿元(YOY+25.0%)，EPS0.72、0.90 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为19X、16X，考量公司未来业绩成长锁定性强，维持“买入”建议，目标价18.00 元(对应2013 年动态PE 25X)。
     传统产品稳健增长，新开发产品翻倍增长：公司产品结构中，分传统产品与(消弧线圈、电容器、隔离开关及电抗器等)新开发产品(GIS、电力电子成套、变电站自动化及继电保护等)。12 年，公司传统产品稳健增长，实现收入19.45亿元(YOY+23.2%)，新签订单22.85 亿元(YOY+17.2%)；新开发产品方面， 取得了显着突破， 12 年实现收入9.35 亿元(YOY+150.6%)，新签订单16.12 亿元(YOY+106.6%)。新产品逐渐成为公司业绩提升的主要引擎。
     传统产品增长空间有限，新开发产品增长空间广阔：公司传统产品在国网市场份额已经较高，而国网对单一产品中标比例有一定限制，公司在该领域市占率继续突破可能性小，但新开发产品方面，空间潜力仍然巨大。根据我们前面报告观点，GIS、SVG 和数字化变电站保护监控领域年订单规模约300 亿元，公司目标是取得10%左右的市场份额，较12 年16亿元订单规模有翻倍潜力；其次，公司新产品中220KVGIS 产品开始参与国网集中招标、500KV GIS 产品已经完成样品研制，新产品继续开拓储备充足，一旦年中标，有望迅速提升规模。
     网外市场、海外市场开拓取得突破，打开新的市场空间：公司加强了电网外企业客户的市场开拓，12 年企业客户新签订单8.21 亿元，占全年新签订单21%，网外市场取得成效；海外市场方面，2012 年公司海外业务保持稳健拓展，全年实现自营出口销售收入超过1000 万美元，已经成功取得了政府部门颁发的《对外承包工程资格证书》，这为公司推进海外电站总包，积极拓展海外业务打下了坚实的基础。
     毛利率维持高位，费用率处上升态势，现金流改善显着：受益一次设备招标价格回升及公司中标高毛利二次设备产品影响，2012 年产品毛利率(39.3%)同比上升2.60 个百分点，展望未来，随着新产品比重提升(新产品毛利率较高)综合毛利率有望保持高位；费用率看，公司12 年综合费用率29.3%，同比提高1.1 个百分点，公司正处在新产品市场开拓及海外布局时期，预计未来两年也将在高位徘徊；现金流方面，公司加强了资金回笼，提高运营资本的效率，经营活动现金流为1.37 亿元，较11年末-0.96 亿元显着改善。2012 年末公司持有现金及短期投资合计有15.58 亿元，充裕的资金储备和稳定的经营性现金流入是公司规避流动性风险和偿债风险的重要保障。
     盈利预测：我们预计公司2013-2014 年营收37.04 亿元(YOY+28.4%)、47.45 亿元(YOY+28.1%)，实现净利润3.18 亿元(YOY+29.6%)、3.97 亿元(YOY+25.0%)，EPS0.72、0.90 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE分别为19X、16X，考量公司未来业绩成长锁定性强，维持“买入”建议，目标价18.00 元(对应2013 年动态PE 25X)