核心观点：
    年报摘要：2012 年公司新增合同订单38.97 亿元，同比增长 43% ；实现营业总收入28.84 亿元，同比增长46.41%；实现净利润24,830 万元，同比上升61.42%；实现基本每股收益为0.56 元，超越市场预期。公司预计2013年新增订单48 亿元，同比增长23%，收入35 亿元，同比增长21%多点开花，新增订单39 亿元，同比增长43%
    从下属子公司订单来看，增速较快的主要有清能公司同比增长67%、第一分公司同比增长37%、电力电容器公司同比增长32%和如高高压同比增长17%。公司重点培育的新产品高压GIS 新增订单6.64 亿，同比增长144%；智能变电站自动化系统新增订单超过2 亿元。
    受益于原材料价格下降，毛利率提升3 个百分点。
    电力自动化保护设备、电力电容器、电力电子成套设备、电抗器、变电站监控类系统毛利率分别同比上升4.6、5.9、19.5、2.7、16.7 个百分点。
    GIS 和变电站监测产品国网中标市场地位确立，未来有望继续扩大优势思源电气从2011 年第6 批开始进入组合电器的国网招标，目前市场份额稳定为9.59%左右。公司从2011 年第4 批开始进入变电站监控装臵的国网招标，主要以智能变电站监控系统为主，目前份额在3.08%左右，未来有望继续扩大。
    盈利预测与估值：我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.73、0.99、1.36 元，参考可比公司估值水平，合理价值15 元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险，国网中标率下滑风险。