事件：
    2012年营收同比增长46.80%，净利润同比增长61.42%。2012年公司实现营业收入28.92亿元，同比上升46.80%；归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比上升61.42%；新增销售订单38.97亿元，同比上升42.77%。每股收益0.56元。符合市场预期。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。
    点评：
    各项产品增长幅度均较快，GIS、变电站自动化及继电保护、电力电子成套设备尤其亮眼。2012年公司销售收入增长较快主要原因有二：一是145KV GIS业务、变电站自动化及继电保护产品进入国网招标体系并获得较多订单；二是公司在招投标中定价能力较强，传统产品市场份额提升。
    2012年公司新产品共实现销售收入6.98亿元，同比增长133.69%，成功扭亏。其中，GIS业务实现收入3.13亿元，同比增长251%，2012年145KV GIS产品在国网集采份额位居第四、南网集采份额位居第三；变电站自动化及继电保护系统业务实现收入1.32亿元，同比增长1051.93%，增长主要缘于公司进入国网招标体系；电力电子成套设备实现收入3.21亿元，同比增长92.27%。
    2012年公司传统产品共实现销售收入21.82亿元，同比增长32.03%。除消弧线圈和电抗器产品外，其它产品均实现较快增长。
    综合毛利率略升，未来毛利率仍有提升空间。2012年公司综合毛利率39.83%，同比增长3.04个百分点。公司各项业务毛利率基本维持稳定，其中电力电子成套设备、GIS、变电站自动化及继电保护系统毛利率均提升10个百分点以上，主要原因在于，2012年前这三项产品均在挂网运行阶段、毛利率较低，2012年开始正式进入国网集中采购体系，毛利率回升至行业平均水平。公司目前正在扩建零部件配套产能，我们预计未来公司综合毛利率仍有提高的空间。
    期间费率略增，缘于销售、财务费率提升。2012年公司期间费用合计为8.46亿元，同比增长52.30%；期间费用率为29.27%，同比增长1.06个百分点。销售费率达15.79%，同比上升0.84个百分点，财务费用-827.54万元，同比上升757.26万元。
    未来预判： 1）2012年公司252KV GIS进入国网、南网招标体系，252KV GIS 产品放量将是公司2013年的主要看点。2）零部件配套产能建设完成后，预计未来综合毛利率仍将有所提升。
    盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长23.00%、25.13%、29.21%，每股收益分别达到0.69元、0.87元、1.12元，目前股价对应2013年动态市盈率为20.01倍。
    考虑行业的平均估值水平，结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为13.80-17.25元，维持公司“增持”的投资评级。
    主要不确定因素。1）市场竞争加剧，毛利率下降；2）订单低于预期的风险。