事件
    浦发银行发布一季报，2013 年一季度实现营业收入220.11 亿元，同比增长10.56%，环比下滑0.50%，实现归属股东净利润89.03 亿元，同比增长12.78%，环比增长10.46%。一季度业绩符合预期。
    投资要点
    重定价及资产负债结构变化导致一季度息差环比下降25BP。一季度浦发息差水平为2.32%，同、环比分别下降40B 与25BP，环比降幅在可比同业中处于较高水平，原因除了贷款重定价因素外，与一季度公司扩大同业负债、并配置到买入返售金融资产与应收款项类投资有关，我们推测其中非标类资产增加较多。
    一季度逾期贷款生成呈现出区域分散化趋势。一季度浦发不良继续双升，不良余额为94.68 亿元，不良率环比增加1BP 至0.59%，考虑4-5 亿元的核销，一季度不良生成率约26BP，与去年2 季度以来的水平相当；一季度末逾期贷款约170 亿元，较年初增加约23%，新增部分约25%来自温州与杭州两个分行，但存款逾期中约43%来自两个分行，表明一季度逾期生成的范围有所扩大，或者说逾期贷款的生成之前主要集中在江浙，一季度开始呈现出区域分散化的趋势。
    信用成本率维持较高水平，成本收入比持续下降。一季度浦发的信用成本率为54BP，仍维持在较高的水平，期末拨贷比为2.31%；此外，一季度成本收入比再度下降1.76 个百分点至30.76%。
    财务与估值
    我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为2.06、2.39、2.78 元，每股净资产分别为11.07、12.83、14.88 元。维持2013 年1.3 倍PB 估值，对应目标价14.39 元，维持公司买入评级。