报告关键要素:
    公司资产质量的变化情况基本符合预期，显示高危时期已过。未来在经营上主要看与中移动在手机支付合作方面的实质性进展，以及对经营特色的逐步探索。预计公司13年、14年EPS分别为2.04元、2.33元，对应PE5.04倍、4.40倍，估值在上市银行中处于最低水平，维持对公司的“增持”评级。
    事件:
     公司发布2012年年报。全年营收同比增长22%，拨备前营业利润增长21%，营业利润增长24%，归属于母公司所有者的净利润增长25%。EPS1.83元。
    点评:
     业绩表现与财务指标
     净利润增长25%，生息资产规模的增长是主要驱动因素。12年公司生息资产平均规模的增长贡献了绝大部分的净利润增速，信贷成本的降低也有小幅贡献，息差的收窄对净利润增长有一定
    负面影响，其余各因子的正负影响皆不明显。持有的资金信托计划余额大幅上升。公司全年贷款增长16%，与行业增速基本一致；存款增长
    15%，略高于14%的行业增速。除存贷款外，公司4季度同业资产规模大幅收缩，全年余额增速仅0.45%，而债权投资则较年初大幅增长52%。应收款项类投资科目下持有的资金信托计划余额大幅增长，12年末余额1224亿，约为总贷款的8%，而年初余额仅有10亿。
     下半年存贷款利率皆下降明显，存贷利差收窄。公司全年净息差2.58%，较11年小幅下降2BP。
    存贷利差方面，全年4.66%，较11年的4.09%上升57BP，其中上半年曾上升至4.70%，但下半年受降息影响又下降至4.58%。从存贷款两方面看，下半年贷款平均利率6.51%，较上半年的6.94%下降43BP；下半年存款平均利率1.93%，较上半年的2.24%下降31BP。
     中间业务收入增长较快。虽然12年受到一系列不利因素的影响，但公司的中间业务收入仍然取得了30%的增长。分项来看，代理业务、信用承诺业务以及银行卡业务的贡献较大。12年公司理财产品发行突破1.5万亿，同比增长了2.6倍。
     不良贷款生成率平稳略升，逾期贷款增速显著放缓。公司年末不良贷款余额89亿，较年初的58亿增长了53%，不良贷款率0.58%，较年初的0.44%上升14BP。4季度公司加回核销后的不良贷款毛生成率为0.08%，较前三季度0.06%—0.07%的水平总体保持平稳。逾期贷款余额138亿，较上半年末增长12%，增速较上半年的81%显著放缓。下半年的关注类贷款增速27%，较上半年的28%变化不大。公司新增的不良贷款主要集中在温州及杭州地区，行业分布上主要在批发零售业与制造业。
     业务发展与经营看点
     多项公司类业务行业领先。公司业务是浦发银行传统优势业务，12年末公司客户数达到86万户，较年初增长12万余户，增幅约16%。公司在银团贷款、国际保理、股权基金托管等多项业务上位居股份制银行或全国商业银行前列。
     个人业务深化客户分层。个人业务方面，公司全面推进客户分层，实行分类精细化管理。目前公司个人客户数超过2300万户，其中高净值私人银行客户突破6000户，管理金融资产总量超过千亿元。产品方面，公司创新推出“随心享盈”开放式理财计划，批量化拓展个人经营贷，以“消贷易”产品为切入点拓展消费贷款。
     移动金融推进四大领域合作。公司与中移动的四大合作领域分别是移动金融及移动电子商务、客户与渠道资源共享、基础银行以及基础电信服务。12年末，双方合作完成了NFC—SWP业务开发，至12年底，双方累计发展手机支付客户突破55万，其中新客户超过39万。
     公司五大重点业务推进领域。公司确立了未来业务发展的的五大重点突破口，分别是投行业务、金融机构业务、中小企业业务、财富管理业务以及电子银行。根据公司制定的13年经营计划，贷款与存款增速计划达到12%以上，税后利润增速计划超过12%，不良贷款率控制在0.75%以内。
     维持对公司的“增持”评级。资产质量的变化情况基本符合预期，显示高危时期已过。未来在经营上主要看与中移动在手机支付合作方面的实质性进展，以及对经营特色的逐步探索。预计公司13年、14年EPS分别为2.04元、2.33元，对应PE5.04倍、4.40倍，估值在上市银行中处于最低水平，维持对公司的“增持”评级。
     风险提示：1、利率市场化加速推进；2、经济复苏不利，金融风险继续扩散。