【事件】兴业证券2013年一季度实现营业收入8.31亿元，同比提高25%，环比提高35%；归属于母公司的净利润2.21亿元，同比提高32%，环比提高276%，对应EPS0.10元，其他综合收益0.18亿元。期末净资产89亿元，较年初增长2.7%，对应BVPS4.06元。
    【点评】
    自营助一季度业绩环比提升：公司2013年一季度实现营业收入8.31亿元，同比提高25%，环比提高35%；归属于母公司的净利润2.21亿元，同比提高32%，环比提高276%，对应EPS0.10元，其他综合收益0.18亿元。自营业务收入的增长是一季度业绩环比提升的主要原因，经纪、投行、资管、自营业务收入同比全面增长。
    经纪业务净佣金率仅为0.064%：公司2013一季度实现代理买卖证券业务净收入2.33亿元，同比增长38%，环比增长57%。一季度股票基金市场份额1.59%，净佣金率为0.064%。
    自营规模提升，收入增长：公司2013年一季度实现自营收益2.71亿元，同比增长23%，环比增长103%。公司期末自营规模109亿元，占净资产的121%，较年初增长21%，浮盈0.13亿元，实现自营收益率2.61%。
    投行业务债券承销能力提升：截至一季度末，公司完成10单债券发行，募集资金99亿元。其中发行公司债2单，市场份额1.83%，位列市场第16位；发行企业债7单，市场份额3.66%，位列市场第9位；此外，发行金融债1单。公司一季度实现投行收入0.93亿元，同比增长466%，环比下滑16%，债券承销能力提升。
    融资融券余额市场份额下滑：截至目前，公司共有10支集合理财产品，规模为44亿元，位列市场第29位，预计定向理财规模约300亿。一季度实现收入0.21亿元，同比上升55%，环比下滑49%。一季度末公司融资融券余额16.55亿元，市场份额1.01%，较2012年末下降0.1个百分点。
    管理费用率下降：公司一季度业务及管理费4.63亿元，管理费率56%，较2012年一季度下降2个百分点。
    公司转型目标清晰，目前估值略高于行业平均，定增后估值安全性增加，维持增持评级。预计公司2013、2014年净利润分别为7.02亿元、8.38亿元，对应EPS0.32元及0.38元（当前股本）。目前公司股价对应2013年PE为37倍，12年PB2.9倍，略高于行业平均，预计定增后PB为2.3倍，估值安全性增加。给予公司13.27元目标价，对应2013年定增后的PB2.6倍，维持增持评级。
    未来面临不确定性：（1）市场持续低迷；（2）行业创新进程低于预期。