报告目的：
    近期，兴业证券召开2013年春季投资者见面会，管理层就公司业绩及
    业务发展动态情况进行了交流，现将相关情况总结如下：
    主要观点：
    Q1：关于公司的转型战略。
    2009 年，公司基于对资本市场、证券行业的分析，感觉证券公司传统的经营模式难以为继，09 年提出兴业证券要做二次转型；公司是在2002-2003 年期间做的一次转型，将当时资产管理业务的风险释放掉，进行所谓的“一次转型”，由“坐商”向“行商”转，从2003年就开始销售基金产品。
    2009 年公司提出的“二次转型”，要从“行商”向“服务商”转变，资本市场的变化，证券公司的模式要回归到以提供产品为核心的商业模式，而非通道业务；2010 年，公司制定了十年发展战略和五年规划，目前正在按规划稳步推进。
    10-12 年这三年，兴业证券的净资本在上市后大幅上升，收入和利润连续3 年提高，2010 年收入在行业排名第24 位，2012 年上升到第20 位，净利润由第26 位上升到第18 位，公司的资本实力、收入、利润连续3 年都在上升；研究业务提前实现了公司的战略目标，对公募基金的服务佣金进入前十位，对其他机构如保险等都有进展。
    公司的固定收益、私人财富业务都在成长，确定了几项战略性措施正在推进，包括对研究、IT 的战略性投入；公司期望成为行业领先者，开拓国际化战略（香港公司去年开业），目前全国网络已铺开。
    “金融脱媒”已经在银行、信托业形成影响，公司将结合投资和资本中介功能，以投资管理能力为基础的大买方业务，是未来公司收入构成中最重要的来源。
    公司判断券商的核心竞争力包括研究能力、风险管理能力、销售交易能力、投资管理能力、估值定价能力，其中，销售交易能力将成为决定券商行业竞争地位的核心能力之一。
    公司将进一步改革内部管理体制、机制，实现“简政放权、提高效率”，兴业证券的文化基因过去是稳健，下一步将把创新的基因融入到公司的文化中。
    Q2：公司的创新业务发展情况。
    与国外比较，国内做同一个业务的事情是不一样的，未来要做很多过去没有做的事情，推动资本市场发展，向现代金融体系的方向发展，创新是未来券商增量业务所在；公司已开始大量投入资源，取得
    了很多创新业务资格，包括融资融券、股指期货、直投等；新的业务从 11 年开始推动，包括债券质押式回购、约定购回、现金宝、中小
    企业私募债、柜台等，都是未来向现代投资银行转型非常重要的业务；兴业证券的自营参与利率互换，资产管理业务参与股指期货，拿到了十几项试点的新业务资格，公司作为中等券商，创新业务占到公司业务10%左右。
    目前非现场开户近百单，信用交易类贡献比重较可靠（融资融券、约定购回等），而柜台交易等大方向明确、时点仍待观察，中小企业私募债的规模可能会大幅增长；创新业务推出不是为了创新而创新，公司会花更多的精力和资源，推动创新业务为收入、利润形成贡献，把资源放到最好的业务领域。
    Q3：证券行业的杠杆率较低，兴业证券未来如何提高杠杆率？2012 年末，公司的杠杆率达到2.5 倍左右，剔除保证金外，为1.5 倍左右；我国券商的杠杆率远低于海外公司，国外的投行近20年的杠杆率约为10 倍以上，金融危机以前美国的投行是30 倍以上，金融危机后降至13 倍左右，保险、银行分别为10 倍、20 倍，远超过券商；近两年，国内券商ROA 平均为2%左右，国际投行ROA 平均为0.9%，国际上是用杠杆来提高ROE 水平。
    公司将尽力地打开各种融资渠道，包括短融券、次级债、优先股等，适当地提高融资融券业务、约定购回业务规模，其预期收益率远高于成本，尽可能地提高财务杠杆。
    Q4：2012 年公司的成本支出比例较高，预计2013 年会如何变化？公司2012 年的成本支出比例较高，12 年营业支出占收入超过70%，比11 年提高2.5 个百分点；券商的成本存在刚性，公司在队伍建设、IT 系统、客户服务方面进行战略性前瞻投入，对收入的促进效益将逐步体现出来；在整个经营方面，公司十年发展纲要，对专业队伍、研究能力、信息化建设有持续长期的战略性投入，打造“二次转型”所需要的专业队伍。
    证券行业在低迷时，营业支出占收入比例会