点评： 
    公司业绩同比提升：公司2012年实现营业收入25.39亿元，同比增长9.69%，实现净利润4.76亿元，同比增长9.42%，对应EPS0.22元，综合收益5.03亿元，同比增长40%。自营业务及资产管理业务收入的增长是全年业绩同比提升的主要因素。公司2012年末净资产87.10亿元，同比增长3.36%，对应BVPS3.96元。
    经纪业务佣金率企稳回升，对收入贡献度下降：公司2012年实现经纪佣金净收入6.47亿元，同比下降20.26%，经纪业务收入仅占营业收入的25.49%。公司全年股票基金市场份额1.65%，同比下滑0.05个百分点。全年股票基金净佣金率0.061%，同比提高8%，佣金率企稳回升。
    投行未收获IPO项目，业绩下滑：公司2012年完成4单增发项目，主承销金额30.27亿元；完成15单各类债券主承销项目，募集资金112.5亿元。实现投行业务收入1.82亿元，同比下降43.29%。
    自营投资以债券为主，同比大幅增长：公司2012年实现自营收益7.34亿元，同比增加2.4倍，其中交易性金融资产实现收入5.5亿元，可供出售金融资产实现收入0.2亿元，衍生金融工具实现收入1.43亿元。公司期末自营规模89.67亿元，占净资产的103%，其中股票投资占自营规模的6.94%，债券投资占66.24%。期末可供出售金融资产浮亏0.2亿。
    融资融券贡献3%的收入，资产管理业绩增长：截至2012年底，公司融资融券余额9.9亿元，市场份额1.11%，实现利息收入0.84亿元，占营业收入的3.31%。2012年公司资产管理业务共实现收入0.84亿元，同比增长30%。2012年底，公司资产管理规模444.43亿元，其中集合理财产品规模44.15亿元。
    公司定增方案已获批：公司2012年8月发布定增预案，以不低于每股10元的价格发行不超过4亿股，募集资金不超过50亿，2013年1月，该定增方案获批。预计定增完成后公司13年每股净资产为5.02元。
    目前估值略高于行业平均，定增后估值安全性增加，维持增持评级。预计公司2013、2014年净利润分别为7.02亿元、8.38亿元，对应EPS0.32元及0.38元（当前股本）。目前公司股价对应2013年PE为39倍，12年PB3.2倍，略高于行业平均2.6倍，定增后PB为2.5倍，估值安全性增加。给予公司13.27元目标价，对应2013年定增后的PB2.6倍，维持增持评级。