投资要点
    事项：兴业证券发布2012 年三季报，报告期内公司实现营业收入19.26 亿元，同比增长7.43%，归属于上市公司股东的净利润4.18 亿元，同比增长1.98%；每股收益0.19 元，期末每股净资产3.92 元。
    经纪业务：净佣金率企稳回升
    报告期内经纪业务收入 4.99 亿元，同比下滑31%，主要归因于公司累计股基交易额同比大幅下滑29%；期末公司股基交易市场份额1.72%，同比提升0.01个百分点；去年以来公司经纪业务线一直以增强服务、优化管理为改革重点，可以发现公司在缓解佣金率继续下滑方面取得较显著的成效，报告期末佣金率相比年初已提升12%。
    自营业务：收入增长的主要动力
    报告期内自营收入 6.01 亿元，是去年同期的4.9 倍，期末自营收入占总收入比重高达31%，是推动营业收入增长的主要动力；报告期末公司自营资产占净资产比例接近100%，略低于上半年102%的水平，以固定收益类资产为主要配置方向使公司自营业务表现继续稳健。
    资产管理业务：业绩表现优异
    报告期内资管业务收入 0.44 亿元，去年下半年市场下挫造成公司集合理财管理规模的大幅萎缩，故虽然报告期内因新成立1 只新产品集合理财产品带来总体规模同比增长33%，但平均管理资产规模小于去年，导致公司资管业务收入同比仍下滑14%；同时资管业务作为公司一贯的优势业务，今年以来所有集合理财收益率继续表现优异，7 只产品中2 只排名前15%，另5 只则全部排前10%。
    投行业务：拖累业绩增长的主要因素
    报告期内投行业务收入 0.72 亿元，同比下滑73%，股票承销额同比下滑77%是主要原因；而企业主体债券承销额同比大幅增长160%，承销市场份额提升0.2 个百分点，成为投行业务的亮点；同时公司项目储备较丰富，有3 单IPO已通过审核尚未发行，另有9 单IPO 已上报审核，后续投行业务具备改善空间。
    维持“推荐”评级
    预计 12-14 年EPS 分别为0.24、0.33、0.43 元，对应最新收盘价PE 分别为42.9、31.2、23.9 倍，PB 分别为2.6、2.5、2.4 倍，公司积极改进传统业务、优化管理结构，同时积极参与创新业务，定增完成后将有效缓解净资本不足的压力，加速资产管理、直投等创新业务的推进，改善盈利模式，维持“推荐”评级。