公司 12 年前3 季度实现营业收入19.26 亿元，净利润4.18 亿元，同比分别增长7.43%和1.98%， EPS0.19。其中，3 季度单季实现营业收入5.25亿元，净利润0.71 亿元，环比分别下滑28.60%和60.07%，EPS0.03。单季业绩略超预期，主要系自营收益略超我们预测，但承销大幅下滑仍将是全年业绩的主要拖累。
    经营分析
    佣金率持续回升，但份额略有下滑。公司12 年前3 季度实现证券经纪业务净收入4.99 亿元，同比下降31%；其中3 季度单季为1.61 亿元，环比微降5%，好于行业平均。前3 季度的股票基金净佣金率为0.059%，持续回升。但市场份额略有下滑，股票基金代理交易市场份额由去年同期的1.71%下滑到1.69%。
    自营同比大幅提升是业绩增长的关键。公司12 年前3 季度实现自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）6.01 亿元，同比大幅增长391%，是业绩增长的主要因素；而3 季度单季实现自营收入0.68 亿元，环比大幅下滑78%。公司期末自营规模86 亿元，较2 季度末变化不大。
    权益承销下滑仍将是全年业绩的主要拖累。前3 季度公司实现承销业务收入0.72 亿元，同比下滑73%；3 季度单季承销收入0.43 亿元，环比增长近两倍。公司年内共完成2 个增发项目，5 个公司债和6 个企业债，因此业绩下滑主要受权益类承销的拖累，权益类承销市场份额由去年同期的0.77%下滑到0.28%，核心债券类承销市场份额则变化不大，维持在1.2%左右。
    新产品发行，资管规模大幅提升。公司前3 季度资产管理业务收入为0.44亿元，同比下滑14%。公司目前共存续9 只集合理财产品，存续规模40 亿元，较中期大幅提升，主要是3 季度新设1 只理财产品“兴业证券金麒麟核心优势”，成立规模10.57 亿元。
    两融份额现增长瓶颈。3 季度末公司两融余额约10.35 亿元，市场份额1.48%，较2 季度末的1.68%明显下滑，且低于自身经纪业务市场份额。
    预计公司两融余额的增长主要受资金规模限制，增发资金投入后两融有望再次快速增长。
    投资建议
    维持对公司的“增持”评级。日均交易额在1400/1600（2012/2013）亿元假设下，略微上调公司12 和13 年的每股盈利预测，分别为0.24 元和0.29元，目前股价对应12 年的PE 和PB 分别为43 倍和2.6 倍。公司全年业绩增长主要依靠较低的自营基数，除自营大幅增长外，经纪、投行和两融份额均呈下滑趋势，但目前公司增发方案已上报证监会等待批复，增发后资金有效投入有望推动业务发展，维持对公司的“增持”的评级。