报告摘要：
    一季度业绩同比下降20.58%。2012 年一季度公司实现营业收入6.66亿元，同比下降12.56%。归属上市公司股东净利润1.68 亿元，同比下降20.58%，一季度每股收益0.08 元，同比下降20%。系交易量下降和承销业务规模减少所致。
    经纪业务收入降31.23%。 2012 年一季度经纪业务佣金收入为1.69亿元，同比下降33.37%，所占收入比例由同比33.38%下降至25.43%，主要系交易量下降导致。佣金率0.055%，环比降14.24%。一季度市场份额为2.32%，同比上升33.62%、环比升36.16%。
    证券承销业务收入降86.55%。2012 年一季度公司承销业务收入1636万元，同比下降86.55%，所占收入比例由15.98%下降至2.46%，证券承销业务规模减少是投行收入大幅下降的主要原因。主承销募资20.5 亿元，市场份额0.52%，同比下降65.33%。资产管理收益为1341万元，同比减少27.95%。利息净收入0.71 亿元，同比下降10.08%。
    一季度自营业务盈利2.2 亿元，同比增89%。自营收益2.2 亿元，较同期上升89%，主要系交易性金融资产和衍生金融工具公允价值增长所致。自营规模达69.6 亿元有所下降。
    估值：假设2012 年，市场日均股票成交额2100 亿元，自营收益率为8%。公司2012 年EPS 为0.37 元，对应市盈率32.24 倍。目前监管层对行业政策性放松，创新业务大潮逐渐高涨，行业向好拐点到来，维持公司增持评级。