报告摘要：
    公司前三季度净利润下降29%。【】。2011 年前三季度公司实现营业收入17.9 亿元，同比下降5.3%，净利润4.99 亿元，同比下降28.6%，EPS为0.19 元，其中第三季度净利润为4948 万元，同比下降83.2%，EPS为0.01 元同比下降90.47%。【】。利润下降主要因经纪业务佣金收入下降、第三季度自营亏损以及成本略有上升所致。
    第三季度综合佣金率企稳，经纪业务收入降20%。前三季度公司实现经纪业务净收入7.2 亿元,同比下降17.5%。第三季度经纪业务净收益为2.5 亿元，同比下降19.9%，综合佣金率为0.071%，佣金率基本稳定。市场份额1.47%，环比下降13%。
    投行业务和利息收入稳定增长平滑业绩。投行前三季度实现收入2.7亿元，同比增长60.5%，投行业务市场份额0.9%，排行业第26 位，与去年同期持平；资管业务前三季度收入5089 万元，同比增长37.7%。
    利息收入为2 亿元，同比增长24%，收入占比从11%上升为15%。
    第三季自营度亏损1.1 亿元。前三季度自营业务盈利1.22 亿元，同比下降39.1%。截至9 月30 日，其自营规模为59.3 亿元，较年初下降7.7%，但受市场影响，第三季度亏损1.1 亿元，同比下降167%。
    估值。假设2011 年，市场日均股票成交额2100 亿元，自营收益率为3%。公司11 年、12 年、13 年EPS 为0.40 元，0.61 和0.67 元，对应市盈率32 倍，21 倍和19 倍，未来转融通业务可能年内启动将刺激券商板块上行，但公司创新业务发展还较慢，竞争优势不明显，维持公司中性评级。