投资要点
    陕西省最大的煤炭企业，储量与神华和中煤并肩。。陕煤股份主要生产动力煤，目前拥有煤炭地质储量174 亿吨，可采储量105 亿吨。。2010 年，陕煤股份权益原煤产量达到5927 万吨，净利润为55 亿元。
    过去两年产量复合增长率高达73%，上市后增速或有放缓。依靠神府矿区新建矿井投产，陕煤股份2009-2010 年权益原煤产量复合增长率高达73%。因上市后短期内无新矿投产，预计陕煤股价2011-2013 年原煤产量增速分别为12%、8%和7%，虽然增速放缓但仍然较快。
    煤价弹性大，且随区域运能瓶颈突破有望整体抬升。有别于神华和中煤煤炭销售模式，陕煤股份重点合同煤比例仅为40%，煤价弹性更大；地销煤高达74%，2012 年运力瓶颈的突破有望提升其综合煤价！
    集团尚有近3000 万吨在建产能等待注入。陕煤集团拟投资103.7 亿元建设7 座矿井，合计规划产能2780 万吨，相当于陕煤股份当前原煤产量的33%，2013 年前矿井投产前有望注入，若以自有资金收购上述产能，可增厚EPS 约0.25 元。
    合理估值为10.10 元。预计陕煤股份2011-2013 年EPS 分别为0.78 元、0.90 元和1.00 元，按2011 年EPS 给予13 倍PE 估值，则合理股价为10.10 元，建议申购价8.50-9.00 元。
    风险：陕西中部和南部铁路建设进度或低于预期，影响煤炭外运能力。