投资要点：
     业绩同比下滑31%。【】。兴业前3 季度收入17.9 亿元、同比下滑5.3%；净利润4.1 亿元，同比下滑31%。【】。EPS 0.19 元、BVPS 3.82 元，ROE 4.87%。
    承销和资产管理表现较好，但经纪、自营收入减少及费用高企直接导致本期业绩显著下滑。
     3 季度业绩大幅下滑。兴业3 季度收入4.06 亿元，环比下滑35%、净利润0.28 亿元，环比下滑84%。EPS 0.013 元。自营由盈利1.1 亿元，转为亏损1.1 亿元，成为3 季度业绩大幅下滑的主要原因。
     佣金率回升、经纪份额增长。兴业1-3 季度平均净佣金率0.060%，同比下降23%，3 季度净佣金率0.071%，环比回升22%。目前经纪份额1.70%，同比增长7.9%。虽然佣金率回升、经纪份额增长，但佣金率下滑幅度较大，故经纪净佣金同比减少17%。
     承销收入同比增长61%。兴业证券本期股票、债券承销规模分别为45亿元、35 亿元，同比分别增长-48%、77%。股票承销额虽然显著下滑，但以IPO 承销为主、结构显著优化。
     自营收益同比减少39%。兴业证券1-3 季度证券投资收益1.22 亿，同比减少39%，其中3 季度亏损1.07 亿元。期末自营规模59 亿元，占净资产71%，较上期末减少8.7 亿元，其中交易性金融资产减少7.4 亿元。
     费用高企。1-3 季度费用10.2 亿元，同比增长12%，费用率57%，同比上升9 个百分点；3 季度费用3.02 亿元，环比减少12%，费用率74%。
     维持中性评级。下调公司2011-2013 年EPS 至0.29 元/0.34 元/0.39 元。
    对应动态PE 53/46/40 倍，静态PB 4.01 倍，估值偏高。维持14.90 元目标价。