本报告导读：
    我们维持兴业证券“增持”评级，定增资金将主要用于发展创新业务，推动传统业务转型，从而提升盈利能力。兴业背靠海西经济区，初具全能型投行的雏形。
    投资要点：
    我们对兴证券维持“增持”评级，目标价15元。我们预计2013年兴业证券营业收入39.48 亿元，同比增长55%，净利润8.84 亿元，
    同比增长86%，高于行业平均水平。若不考虑增发因素，2013 年兴业证券的杠杆率有望从2012 年的1.57 倍提升至2.77 倍，ROE 有望从2012 年的5%提升至10%左右。
    与大众不同的预期：
    （1）兴业证券的定增资金将主要用于扩大创新业务规模，从而推动传统业务转型，因此我们对公司的盈利预测高于市场预期。我们预计，兴业证券的自营、资管和基金等交易投资业务协同效应日趋明显；融资融券有较大发展空间，投顾数量储备以及良好的投资管理能力将有力推动经纪业务向财富管理转型；背靠政府股东及兴业系优势，未来投行业务有望受益于海西经济区的快速发展。
    （2）创新使中型券商具备弯道超车的可能，相对于大券商有更大的升值空间。与市场普遍看好大券商不同，我们认为现阶段中型券商相比于大券商创新弹性更大，相比小券商业绩更为稳定。兴业证券立足海西经济区，具备全牌照全能投行的业务模式潜力，背靠区域垄断资源优势将足够保证其在未来2-3 年利润保持高速增长。
    股价催化剂：日均股基交易量维持在2000 亿元以上，沪深300 指数上行，创新业务加速推进。
    风险：大小非减持风险，行业政策变动风险。